华帝股份2026年半年报业绩交流纪要

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 华帝股份2026年上半年业绩因国补退坡、原材料涨价、海外汇率等因素承压，收入、利润、毛利率下滑；电商高端占比提升，毛利率维持稳定，海外渠道收入环比上行。 2. 渠道方面：电商端2026年上半年报表下滑因降低京东库存（约6000万），零售下滑幅度更小，预计七八月份电商零售增长超20%；经销商渠道去库存，反应滞后；新零售渠道稳定；海外渠道收入上行，但毛利率因汇率、产品结构调整偏低。 3. 毛利方面：二季度毛利同比下滑2.5个点，原因包括原材料涨价、新厂房产能爬坡、经销商客户结构影响，电商高端产品（烟机等）占比上升对冲部分影响，海外渠道拉低毛利。 4. 渠道改革：下半年推进代理商向运营商转型，采用云仓模式，上半年代理商区域库存下降约2亿，清理老库存，提升服务服务费结算标准。二、投资线索 1. 电商打法：围绕存量房换装，聚焦烟灶升级（聚能灶、蒸汽热水洗烟机），采用共情式沟通，引入张林鹤做短剧传播，核心价位段线上两件套4000元左右，七八月份电商零售日均正增长，平均增速超20%。 2. 产品规划：下半年推智能灶、蒸汽热水器等，线上核心价位4000元左右、线下核心价位6000元左右；新国标落地利好头部品牌，华帝库存切换准备充分，无负面影响。 3. 业绩展望：全年争取后半年补上上半年缺口，营收利润与去年基本持平；厨电行业进入存量置换阶段，未来三到五年稳步增长，触底后竞争向头部集中。三、风险与关注 1. 行业仍面临消费疲软、竞争压力，热水器品类因综合品牌价格战承压，华帝热水器转向高端及两件套带销。2. 销售费用投放调整，上半年因压货动作减少、费用向四季度及社媒倾斜，后续将根据效果调整投放。3. 新国标落地对行业的具体影响需持续跟踪，渠道改革进度、存量市场拓展效果待验证。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华帝股份2026年半年报业绩交流，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单。客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险，国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失。承担任何责任未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 本公司保留追究其法律责任的权利。呃，各位投资者大家上午好呃本场会议我们邀请到的是华帝股份的管理层啊，对2026年的半年报相关情况和各位投资者进行解读。哈然后首先请允许我先介绍一下本次参会的公司嘉宾啊，他们是华帝股份的副总裁，韩伟总董事会秘书潘楚新总啊，证券事务代表罗沙总啊，我是今天的主持 人，国电民生家电行业资深分析师周震呃，本次于文共同主持会议的呢，还有我们国内民生家电首席分析师管全森啊，中信证券的手机家电行业分析师李玉珍啊，中信证券的家电分析师朱玉坤，然后首先的话，我们就呃这个再次感谢一下公司今天的这个不容仓。 会啊，也是这个呃百忙之中跟我们这个各位机构投资者们进行一个相关情况的一个解读，那接下来就进入到一个呃正式进入到这个交流环节啊，这个首先先有请啊董事会秘书潘祖新潘总啊，对公司的案例的情况，先进行一个简单的介绍，然后之后的话，我们再进行一个啊，与各位投资者的这个qma环节。那首先先有请潘总吧啊，谢谢潘总啊。好的。呃，欢迎各位投资者来到华帝股份。 呃，那个上半年的这个电话业绩交流会啊嗯自从我们上半年整个行业，整个这个呃国补的政策退波之后呢？确实公司的一个业绩，呃是有一定承压的。呃，收入和利润都有一定程度的下滑，然后呃毛利率确实也受到一个原材料的成本的上涨，还有一个呃海外渠道汇率因素的因素下有一些负向的影响。呃，但是可喜的是呢，我们的电商渠道的高端占比还是不断的，在提升弥补了部分的负向作用，所以整体而言呢，上半年我们整个呃毛利率还是维持了1个比较稳定的？ 状态呃，然而在受到一个收入规模的下滑的一个因素影响整体的净利润还是一个承压的状态。呃，那目前其实我们看到呃，虽然说上半年的这个业绩有承压，但是呃其实目前也是渐渐。开始了一些回暖的迹象啊，所以今天也特别让咱们的呃负责销售的副总裁韩总也在现场啊，所以欢迎大家多多提问啊，然后多多交流，谢谢各位好的好的，感谢潘总。那那个pm环节之前先麻烦会议秘书播报两段两遍，这个呃提问方式吧，谢谢秘书啊大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键再按数字一网络端的参会者。 您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键再按数字一网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢呃，好的呃，在各位投资者举手提问之前呢，可能我和这个中信啊，家电团队也会有这个先有几个小问题啊，这个先抛之余咨询一下这个公司的管理层哈啊，我这边先这个代表国内民生这边先提供两个这个问题，我相信也是这个在中报发行。 呃这个发布之后啊，其实我们这边汇集到的一些比较受关注的问题啊先公跟公司管理层们这个呃，请教一下就两个一个是关于这个收入端的问题，一个是关于这个利润端的一个问题，然后收入端的问题就是呃，这个想呃跟各位呃，各位管理层请教一下，呃，就我们现在的二季度和上半年来看的话，我们各个渠道的呃分别的表现是怎么样的？然后呃包括我们呃之前其实像这个电商渠道啊，像这个线下渠道其实从上呃年报的这个呃会议当中也说就今年可能会有一些新的这个变化，就不知道这个变化落地情况是怎么样的。 这是第一个问题，哈呃先这个麻烦管理层们进行一个呃解答，谢谢哈啊，你好可以了是吧哦哦好，我先来说一个大概情况吧，然后后面的话那个呃韩总可以补充呃，目前的话其实我们从呃一季度到二季度的一个变化的话，其实咱们的整个呃这个呃电商渠道还是逐渐的表现的不错的，然后呃比较承压的是我们的经销商渠道，然后新0售渠道的话是表现的是整体比较呃维持比较维稳的吧，呃，没有受到太多波动的这么这么一个状态，呃，那么海外渠道呢？ 二季度以来，其实我们的整个呃收入端其实是在往上走的，只是由于刚刚提到的呃一个产品结构的问题啊，就海外端我们多说一下呃，海外端的话是一个是呃，由于利率的呃汇率的原因然后一个所加的因素导致这个呃毛 利有所下滑，还有我们的产品结构也做了1些调整美国这边的业务的话呢？确实呃有由其他的一些呃品类来补充，但是整体而言的毛利率可能目前来看稍稍低一些，所以在整个利润层面，呃，目前带来的一个提升没有非常多，但还是一个比较稳定的状态。 嗯，那么其他几个渠道可以由韩总展开讲一讲。呃到到我收拾吧出去。喂能听到吧，出去可以的，可以的喂啊可以的，韩总韩总啊可以的那那那基本上现在上半年的销售呢，也伴随着我们要去做很多改变和改革的一个方案。其实上半年的呃电商应该是从报表形式上是呈现一个呃下滑的一个状态，但是从呃电商的零售状态来看，它下滑的幅度要比。 报表的幅度要低，那为什么报表会低呢？因为从呃上半上半年的角度来讲，我们在去，尤其是对于京东端的采销的库存啊，我们大概减了有6000万的库存，因为现在整个产品正在处于调档和升级的一个阶段，然后我们为了呃整理好我们整个渠道的商品的这个布局。所以说呢，嗯，对于电商，呃，尤其是京东的库存。是做了一个呃接近6000万左右的一个调降，呃所以说呢这个调降目前来讲呢，包括和渠道现在新商品呃转换的过程当中呢，呃，现在在七八月份的话那形势是应该是呃，能够呈现出一个呃上升的一个态势，呃，这是第一块第二块呢，就是呃，我们的线下代理商渠道线下代理商渠道呢，也是存在着一个呃前期库存需要调整的一个状态，因为下半年我们要用云仓的模式来切入整个呃代理商渠道的这样的一个改革。 所以说呃前期对于他们库存水位的下降也会是一个。非常重要的一个工作，但是代理商这一部分呢，就是他的呃反应确实要比电商端反应要慢一点，所以说呢也形成了一个出货的一个下滑是比较明显的，现在库存是下降，但是整个库存下降的速度和呃出口的那个恢复增长，那应该是滞后于我们整个的呃电商板块那新0售板块呢，其实在三盘货是有联动的，那呃新0售板块呢，基本上保持着一个稳定的续航的这样的一个呃态势以上。 喂好的啊感啊好的呃感谢韩总哈，然后那个呃呃这个具体总开的这个我相信还有很多投资者有相关的问题可以啊后后续展开哈，然后我再有第二个问题，这个也想再跟那个管理层请教一下就关于我们这个利润率的一个问题，哈就是呃，我们看到的一季度，我们的利润率其实同比提升了大概呃2.7个点，其实当时的毛利呃，毛利啊就是指标表现的还是比较的，优秀的啊，但是到了二季度呢，我们单季度的毛利是同比下滑了2.5个百分点啊，这个一季度和二季度其实走势有一些呃反差哈就是也想请教一下这个反差的背后是什么样的一个原因呃导致的然后另外呢，我们在半年报当中也着重强调了我们的这个电商取得的毛利，其实今年上半年的提升还是比较的明显的，然后所以说也请教一下我们不同的呃渠道之间啊，他们的毛利的一个表现情况的这个情呃各自的表现情况是怎么样的，以及背后的这个呃差异的原因是呃是是到底是什么样一个的原因哈，这是关于毛利的这个问题啊，谢谢谢这个管理层。 嗯，因为嗯。哎，韩总这个毛利的话，呃，各个渠道情况我先大概我来说是吧啊，我我先来说吧，好对不好意思啊，那个呃对对主要是呢，整个呃毛利下降的一个情况，有一个原材料涨价的一个因素，还有我们的一个新厂房，其实陆续的在呃使用过程，然后在产能爬坡的这么一个阶段，所以中间的这个这个呃切换呢，其实也影响了我们部分呃制造成本的一个上升，但是这一块随着我们整个产能切换完毕之后呢，这块呃成本也是会呃抹平的那经销商这边的客户结构肉的影响也会有一些负向的作用。 呃，但是从刚刚提到的我们说电商渠道来说的话，呃，目前它的1个呃烟机啊，这呃高端品诸如烟机销售等等，它占比是上升的，然后这边其实也是将我们刚刚的负面影响，其实也是呃抹平的，主要是海外渠道的这个毛利率的影响。我刚刚提到1个汇率因素的呃，这个影响的还蛮呃，这个方面影响的也不少吧，所以总体层面下 来单看二季度的话，我们的毛利率是有下呃接近三个点左右的是的，嗯，唐总你可以讲一讲接下来。 因为从整个毛利的角度上面来讲呢，因为电商是呃零售价呃的状态，所以说呢，他尽管有竞争，但是整体毛利还是是守住的那线下呢？伴随着原材料上涨，那我们目前来讲为了推动整个呃那个呃他们手上的库存的出清呃也会以呃一定的呃政策呃进入到他们的呃，新的这个货盘当中啊，来推动这个这个快速的一个消化。然后呢，呃，因为618的活动啊方方面面呢，对于呃整个线下我们是尝试性的，让他联动到呃，我们的o too体系上面来讲呃做做一系列的尝试，这里确实也会带动一下部分的产品，呃线下的毛利的一个呃下滑对以上。 好的好，我就先这么多问题，好嗯。哎，领导们可以听到吗？嗯，可以领导哎，好的哎好的好的，我是中信家电分析师李兵感谢各位领导，哈，那个我就一个问题，想跟领导们请教一下，因为之前呢交流的时候也跟领导们提过线下的这个渠道，扁平化改革吧就是更加注重这个服务，0售可能把原来代理商的这种压货职责呢，逐渐削弱下来。想问一下，咱们到今年上半年看下来整个这个服务商的这个数量，包括这个变革推进的情况怎么样？ 我就这一个问题哈，谢谢。嗯，那这个问题首先我来回答吧啊。因为呃，现在我们上半年整个过程当中，因为我们下半年已经把呃整个的改革路径基本设计的嗯，比较清晰了，那云昌就会是一个先行的一个开始，但是从呃原来的传统代理商向新的运营商改造的过程当中呢？应该来讲，首先要对于他们的库存，要能够进行一个呃降低，所以说呢，上半年整体上呃呃代理商的区域的库存。 应该有接近两个亿左右的一个，一个降低，而且上半年我们也采用了一些对于呃老的呃年限比较长的库存啊，我们有召回报废的这样的一个动作，这些呢都紧锣密鼓的为整个代理。商呃盘子的这个这个改革在做呃呃准备，然后在呃接下来应该来讲，马上就会有云仓的概