华帝股份2026年半年报点评：行业需求平淡，短期经营承压

行业需求平淡，短期经营承压 glmszqdatemark2026年08月31日 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：周振执业证书：S0590526010001邮箱：zhouzhen@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 华帝股份发布2026年半年报：2026H1公司实现营业收入24.61亿元，同比-12.11%，实现归母净利润1.73亿元，同比-36.35%，扣非归母净利润1.56亿元，同比-41.47%；其中2026Q2实现营业收入12.75亿元，同比-17.22%，实现归母净利润0.72亿元，同比-56.53%，扣非归母净利润0.59亿元，同比-63.62%。 推荐维持评级当前价格：4.68元 内销收入明显承压，外销压力较为可控。公司2026年上半年收入双位数下降，其中国内与国外收入分别同比-13.74%、-1.12%，内销压力较大，由于国补力度减弱叠加行业竞争加剧，预计线下与电商表现均较弱，工程渠道因公司主动把控风险，预计跌幅较大，海外则受外需波动影响，但压力可控；分品类看，核心品类烟机、灶具、热水器收入分别同比-5.23%、-8.45%、-21.16%，热水器拖累较为明显，预计主要由于行业竞争较为激烈。二季度收入跌幅环比扩大，一方面由于二季度行业景气度下行，另一方面大促竞争激烈，电商渠道压力预计环比增大。 毛利率略有承压，费用刚性拖累业绩。公司2026年上半年毛利率同比-0.07pct，其中国内、国外毛利率分别同比+0.59、-4.73pct，外销毛利率受汇率波动拖累；费用率方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.25、+1.16、+0.18、+0.32pct，一方面费用支出较为刚性、规模效应减弱，另一方面汇率波动导致汇兑损失增加。二季度毛利率同比-2.48pct，预计行业竞争激烈干扰毛利率表现，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.72、+1.64、+0.42、+0.26ct。总之费用的刚性支出导致整体费用率提升明显，叠加毛利率承压，短期业绩平淡。 相关研究 1．华帝股份（002035.SZ）2025年年报&2026年一季报点评：一季度收入降幅收窄，利润率恢复稳定-2026/04/282．华帝股份2025年三季报点评：渠道表现分化，毛利率持续提升-2025/10/293．华帝股份2025年中报点评：营收短期承压，盈利能力改善-2025/09/084．2024年报及2025一季报点评：国补仍有驱动，全年经营预计平稳-2025/05/135．2024三季报点评：当季经营承压，后续弹性可期-2024/11/04 投资建议：公司2026年上半年收入表现低迷，二季度压力加大，核心渠道和核心品类皆有下滑，主要由于厨电行业需求低迷以及行业竞争激烈；公司毛利率有所承压，其中外销毛利率波动更大，费用率由于费用支出刚性以及汇兑损失增加而提升明显，综合来看短期业绩表现平淡。后续来看，尽管厨电需求或仍平淡，但公司积极推进线下渠道转型优化以及电商渠道产品结构升级，有望助力公司经营重回稳健增长通道。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.7、2.8、2.9亿元，对应当前股价PE分别为15、14、14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：厨电国内需求明显下滑；厨电行业发生大规模价格战。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室