大缸径需求高景气，大机业务加速成长

天润工业2026年半年报显示公司主业高增，主要受益于重卡销量显著增长，同时公司稳步推进非道路用大缸径业务及燃气喷射系统等新业务。维持“增持”评级。

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2026年上半年公司实现营收25.9亿元，同比+32.9%；归母净利润2.7亿元，同比+37.4%；毛利率22.7%，同比-0.5pct；净利率10.4%，同比+0.3pct。单季度看，26Q2营收13.2亿元，同比+39.8%，环比+4.2%；归母净利润1.3亿元，同比+26.9%，环比-14.1%；毛利率23.3%，同比-0.2pct，环比+1.3pct；净利率9.4%，同比-0.9pct，环比-2.0pct，同比下滑主要系社保费增加、汇兑损失以及计提减值损失增加，环比下滑主要系26Q1投资净收益基数较高。
• 业务增长： 曲轴/连杆/空气悬架/曲轴毛坯及铸锻件营收分别为13.9/6.0/1.7/3.8亿元，同比+14.9%/+36.9%/+19.6%/+239.4%，其中曲轴毛坯及铸锻件增速较块主要系公司收购山东阿尔泰，新增铝铸件业务。主要业务曲轴、连杆受益于下游重卡销量显著增长，26H1重卡销量66万辆，同比+23%，重卡出口22万辆，同比+43%。
• 新业务布局： 非道路用大缸径需求旺盛，公司大缸径曲轴连杆业务持续受益，新建大机产线投产后，2027年大机曲轴产能将达3.5万支。此外，公司拓展压铸铝、空气悬架、燃气喷射系统、转向系统四大业务赛道，其中非道路用燃气喷射系统处于开发阶段。

研究结论： 公司积极切入新兴赛道不仅能够缓解新能源商用车渗透率提升对主业的冲击，还有助于公司构建多元增长引擎，为公司成长打开天花板。重卡高景气及大缸径增量驱动公司未来成长。

风险提示： AIDC发电设备产销量不及预期，原材料价格大幅上涨。