GPU云高速增长验证AI算力需求，萝卜快跑全球化布局加速

主要观点： 报告日期：2026-8-28 百度集团26Q2总收入313亿元（yoy-4%，qoq-2%），其中百度一般性业务收入252亿元（yoy-4%，qoq-3%），爱奇艺收入为63亿元（yoy-5%，qoq+1%）；GAAP营业利润30亿元，营业利润率10%，Non-GAAP营业利润38亿元，Non-GAAP营业利润率12%；GAAP净利润为23亿元，Non-GAAP净利润为26亿元。 ⚫智能云基础设施：AI算力供给紧缺、垂直领域需求增加驱动增长，GPU云收入加速增长优化云收入结构 26Q2智能云基础设施收入73亿元（yoy+50%），核心驱动因素：1）训练与推理两侧AI算力需求旺盛，市场算力供给仍然紧缺；2）游戏、电商、生活内容等领域重点存量客户持续提高用量及与支出，不同行业新增客户数量增加；3）垂直行业需求持续增加，互联网、自动驾驶、具身智能领域收入增长稳健。 GPU云收入同比加速至283%（26Q1为184%），反映公有云侧对可扩展AI算力的强劲需求，GPU云在智能云基础设施中占比提升，其更优的利润率有助于增强云业务长期盈利能力。 ⚫AI应用：企业级智能体DuMate发布，百度文库、百度网盘AI DAU渗透率持续增加 26Q2AI应用收入25亿元（yoy+3%，qoq+3%），2026年6月推出通用型日常生产力智能体DuMate企业版，同时增强百度文库与百度网盘AI功能，升级GenFlow，扩展新能力并提升现有能力。截至2026年6月，百度文库与百度网盘AI DAU渗透率同比增长27.4%。AI搜索方面，百度持续提升AI生成回答质量与整体体验，模型加强内容质量判别，同时进一步将AI搜索与文心助手打通，搜索从一次性问答延伸至多轮交互。 执业证书号：S0010125070006邮箱：liuzheng@hazq.com ⚫萝卜快跑：全球化扩张加速推进，车队里程及订单持续增长 截至26Q2萝卜快跑已覆盖全球28个城市：1）伦敦：与Uber及Lyft合作展开公开道路测试；2）迪拜：正式开启全无人商业化运营服务，用户可通过Uber App使用服务；3）香港：获香港首个全无人驾驶测试牌照，并在机场岛启动测试；4）瑞士：与瑞士PostBus合作进行开放道路测试；5）哈萨克斯坦：与Turlov Private Holding Ltd.签署合作备忘录，共同探索在哈萨克斯坦引入自动驾驶出行服务。 1.公司深度：云+昆仑芯夯实全栈AI底 座 ， 萝 卜 快 跑 推 进 全 球 化 布 局2026-08-10 萝卜快跑车队目前自动驾驶里程累计超3.5亿公里，全无人驾驶里程超2.4亿公里，Q2完成约100万次完全无人运营订单，截至2026年6月，面向公众累计订单超2300万次。 ⚫投资建议 我们预计百度集团2026/2027/2028年营业收入1,285/1,446/1,771亿元（前值为1,283/1,401/1,581亿元），同比增长-0.4%/12.5%/22.5%，预计2026/2027/2028年经调整净利润为93.7/94.5/114.6亿元（前值为 139/154/184亿元），同比增长-50.5%/0.8%/21.3%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 云厂商行业竞争加剧风险，资本开支过高风险，AI研发不及预期风险，AI Agent商业化落地不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：石月昊，对外经济贸易大学国际商务硕士，哈尔滨工业大学国际经济与贸易学士。金融及产业复合背景，曾任头部互联网公司商业分析师、卖方分析师及头部互联网公司IR Manager，善于运用产业思维赋能卖方研究。 联系人：刘政，美国约翰霍普金斯大学经济学硕士，主要覆盖科技互联网、AI大模型、AI应用等领域。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。