百度集团-SW（9888.HK）2026年二季度业绩点评：GPU云高增验证AI需求，关注纳入港股通进程

百度集团-SW（9888.HK）2026年二季度业绩点评总结

事件概述

2026年8月18日，百度发布2026年二季度业绩，26Q2集团实现收入313亿元，同比-4%；经调整净利润26亿元，同比-46%；经调整净利润率8%。智能云基础设施收入73亿元，同比+50%，其中GPU云收入同比增长283%。爱奇艺收入63亿元，同比-5%。

核心业务分析

1. 智能云Infra

   • GPU云保持三位数高速增长，云利润率长期具备改善空间。
   • 需求侧：国内AI算力需求旺盛，预计下半年收入加速增长。
   • 投入：AI投入受客户及内部业务需求驱动，资源投入快速转化为收入。
   • 盈利：26Q2智能云基础设施利润及利润率同比上涨，GPU云占比提升且利润率更高，MaaS业务规模扩大及单位推理成本下降助力利润率扩张。

2. Robotaxi

   • 国内城市订单预计恢复放量，海外加速扩张。
   • 26Q2萝卜快跑完成约100万次全无人运营订单，受部分国内城市运营调整影响订单规模短期承压，但已逐步恢复。
   • 海外进展：香港成为首个在右舵左行市场开展全无人驾驶测试的自动驾驶出行服务商；迪拜已开启全无人商业化运营服务；与瑞士PostBus合作进行开放道路测试；与哈萨克斯坦Turlov合作探索当地引入自动驾驶出行服务。
   • 成本和运营优势有望在海外市场实现更高单位经济水平。

投资建议

• 短期广告业务承压，长期核心竞争力仍在于全栈AI能力。
• 建议关注：AI云基础设施加速增长趋势、昆仑芯上市进展、百度港股双重主要上市转换及纳入港股通进展。
• 当前现金流充裕，回购计划有望稳步推进。
• 预测FY2026-FY2028年营业收入分别为1278/1383/1513亿元，同比-1.0%/+8.2%/+9.4%；经调整归母净利润为138/171/190亿元，同比-27.1%/+24.2%/+10.6%。
• 对应经调整PE为16X/13X/11X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 大模型技术发展不及预期；AI芯片市场竞争加剧；AI技术变现不及预期；自动驾驶政策监管风险。

财务预测与财务指标

| 项目/年度(人民币) | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |-------------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入(百万元) | 129,079 | 127,811 | 138,331 | 151,292 | | 增长率（%） | -3.0 | -1.0 | 8.2 | 9.4 | | 经调整净利润(百万元) | 18,941 | 13,805 | 17,147 | 18,957 | | 增长率（%） | -29.9 | -27.1 | 24.2 | 10.6 | | 每股收益(人民币元) | 6.96 | 5.07 | 6.30 | 6.96 | | PE（X） | 11 | 16 | 13 | 11 | | PB（X） | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.7 |

分析师信息

• 分析师：孔蓉、杨雨辰
• 研究助理：周芷西