中金公司途虎1H26管理层业绩交流会

一、行业背景

• 需求端：上半年消费需求偏弱，5月社零同比负增长，汽车服务行业需求受传导影响偏弱。
• 成本端：地缘政治引发全球油价阶段性大幅上涨，推高机油、轮胎等产品上游原材料成本。
• 供给端：行业尾部出清与头部整合加剧，腰尾部街边店因标准化、供应链能力弱持续关店，头部连锁平台持续扩大规模。
• 政策端：九部委联合发文鼓励汽车后市场集约化、专业化、品牌化连锁经营，支持线上加线下模式，与途虎业务高度契合。

二、公司核心经营表现

• 门店规模：截至2026年6月30日总门店达8825家，为全球最大汽车服务连锁网络；上半年净增门店超800家，过去12个月累计新增1600家，开店加速。
• 用户规模：注册用户超1.7亿，过去12个月交易用户同比增长17%达3100万；新能源用户占比17.2%，同比提升4个百分点，高于乘用车保有量新能源占比水平。
• 国际化进展：香港门店7家，马来西亚门店达14家，当地加盟商意愿强烈，线上化与标准化模式获市场认可。
• AI应用：研发侧AI代码覆盖90%前后端需求，交付时长下降35%；物料生成、智能客服转人工率高单位数下降、解决率高单位数上升；线下端AI辅助备货、远程质检。
• 财务表现：上半年营收同比增11.4%（调整口径后增13%）；轮胎收入增19%，保养增6.4%，加盟服务增9%，广告及其他增超20%；毛利率23.3%，环比上年下半年提升0.2个百分点，费用率微涨0.4个百分点。

三、下半年展望

• 运营信心：上半年同店收入、用户量环比稳中有升，客单价止跌回升，判断行业成本压力已到底部区间。
• 成本策略：上游已锁价锁定供应，下半年地缘政治影响缓和，不会优先提价，将通过促销抢占市场份额。

四、行业竞争与模式细节

• 竞争格局：连锁化率仍低，头部份额持续提升，途虎上半年净增门店为友商3倍以上，开店重质量不牺牲运营标准。
• 门店模型：爬坡期6-8个月，回本30-36个月，消费下行周期时间略拉长但可控，客单价下降被门店运营成本下降抵消。
• 加盟收入结构：管理费占加盟收入一半，成熟门店稳定支付；一次性加盟费、利润分成各占四分之一，利润分成按门店净利润10%计提，与加盟商风险共担。
• 用户结构：新增用户中线下自然进店占超30%，买量用户占比低于20%，整体复购率65%（老客70%+、新客30%+）。
• 新能源布局：全国160家翻建门店具备新能源维修能力，上海设新能源电池返修中心；新能源轮胎需求增长快，美容服务后转率超40%，可承接用户长期服务。