中国太保2026年中报点评：寿险NBV得益于价值率改善，产险COR显著优化

保险Ⅲ2026年08月27日 推荐（维持）目标价：47.8元当前价：32.00元 中国太保（601601）2026年中报点评 寿险NBV得益于价值率改善，产险COR显著优化 事项： 华创证券研究所 ❖2026H1，公司实现归母净利润307.75亿元，同比+10.4%；归母营运利润211.49亿元，同比+6.2%；归母净资产3191.96亿元，较上年末+5.6%。其中，寿险实现NBV同比+12.7%至107.58亿元，产险COR同比-1.3pct至95%。2026H1，公 司 实 现 未 年 化综 合/总/净投 资 收 益 率1.8%/2.4%/1.5%， 分 别 同 比-0.6pct/+0.1pct/-0.2pct。拟派发中期股息每股0.42元（含税）。 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 评论： ❖以价驱动NBV增长，银保大力发展期缴业务。2026H1，公司实现NBV同比+12.7%至107.58亿元。其中，新保业务合计同比-2.6%至613.79亿元，主要受银保渠道影响，整体降幅较Q1有所收敛；NBV margin同比+2.5pct，预计主要受缴别结构优化驱动，银保渠道大力发展期缴业务预计对价值率产生正向贡献。2026H1代理人渠道月均保险营销员为18.3万人，较2025年增加0.2万人；人均产能亦有提升，核心人力月人均首年规模保费同比+39.5%。产品结构上，分红险显著增长，新保业务中占比提升至55.5%。 证券分析师：曾广荣邮箱：zengguangrong@hcyjs.com执业编号：S0360526040001 公司基本数据 ❖非车驱动保费增长，赔付、费用两端优化改善COR。2026H1，公司实现财险原保费同比+1.4%至1143.58亿元，主要驱动依旧来自非车险，健康险、责任险均实现较快增长；COR同比-1.3pct至95%，其中赔付率同比-0.8pct至68.7%，费用率同比-0.5pct至26.3%。分险种来看，车险原保费同比+0.2%，预计受新车销量低迷影响，但新能源车车险保费依旧维持较快增长，同比+20.9%，占比达到23.9%。2026H1车险COR同比-0.7pct，主要受益于费用端改善。非车险合计COR同比-2.3pct至95.3%，主要险种均实现COR优化，健康险/农业险/责任险/企财险COR分别为98.3%/96.2%/99%/90.5%。 总股本(万股)962,034.15已上市流通股(万股)684,504.15总市值(亿元)3,078.51流通市值(亿元)2,190.41资产负债率(%)89.09每股净资产(元)33.2212个月内最高/最低价47.89/28.43 ❖投资有所上行，配置风偏小幅提升。截至2026H1，集团投资资产达到3.17万亿 ， 较 上 年 末+4.4%。2026H1， 公 司 实 现 未 年 化综 合/总/净投 资 收 益 率1.8%/2.4%/1.5%，分别同比-0.6pct/+0.1pct/-0.2pct，综合投资收益率下行或受上半年红利板块行情影响。配置结构上，债券占比61.4%，较上年末+0.4pct；股票与基金合计占比13.9%，较上年末+0.5pct。其中，股票内部FVTPL占比65%，较上年末+2pct，预计主要受市值上涨驱动。 ❖偿付能力有所下行。截至2026H1，集团综合/核心偿付能力充足率分别为255%/191%，同比-18pct/-15pct。其中，核心子公司寿险/产险综合偿付能力充足率 分 别为209%/240%， 同比-19pct/-4pct； 核心 偿 付能 力 充 足率 分 别为143%/197%，同比-14pct/-6pct。 ❖投资建议：2026H1公司负债端产、寿险均稳健增长，投资端略有上行，驱动业绩增长。进入Q3权益市场调整，预计公司在低基数下+稳健的配置风格，有望Q3单季度业绩优于同业。着眼长期，公司负债展业稳中有进+投资风格稳健，资负联动管理水平较优，有望穿越周期、提升经营韧性。考虑近期资本市场风格短期调整，我们调整公司2026-2028年EPS预测值为6.1/6.6/7.1（前值6/6.7/7.5）元，给予2026年PEV目标值为0.7x，对应2026年目标价为47.8元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《中国太保（601601）重大事项点评：拟首次中期分红，坚定支持资本市场发展》2026-07-20 《中国太保（601601）2026年一季报点评：期缴驱动价值发展，业绩韧性凸显》2026-04-29《中国太保（601601）2025年报点评：负债端表现亮眼，持续重视FVOCI股票投资》2026-03-27 ❖风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。