中国太保2026年中报点评：寿险NBV得益于价值率改善，产险COR显著优化

中国太保（601601）2026年中报点评

核心观点
2026年上半年，中国太保寿险NBV同比增长12.7%至107.58亿元，主要得益于价值率改善和银保渠道期缴业务发展；产险COR同比优化1.3个百分点至95%，主要受非车险增长和赔付、费用端改善驱动。公司投资端略有上行，负债端稳健增长，Q3业绩预计优于同业。长期来看，公司负债展业稳中有进，投资风格稳健，资负联动管理水平较优，有望穿越周期、提升经营韧性。

关键数据

• 业绩表现：归母净利润同比增长10.4%至307.75亿元，归母营运利润同比增长6.2%至211.49亿元，归母净资产同比增长5.6%至3191.96亿元。
• 寿险业务：NBV同比增长12.7%至107.58亿元，NBV margin同比提升2.5个百分点；银保渠道新保业务同比-2.6%，但分红险占比提升至55.5%。代理人渠道月均营销员18.3万人，人均产能提升39.5%。
• 产险业务：原保费同比增长1.4%至1143.58亿元，主要驱动来自非车险（健康险、责任险增长较快）；COR同比优化1.3个百分点至95%，车险COR同比-0.7个百分点，主要受益于费用端改善。新能源车保费同比增长20.9%，占比达23.9%。
• 投资表现：投资资产同比增长4.4%至3.17万亿元，未年化综合/总/净投资收益率分别为1.8%/2.4%/1.5%，同比分别下降0.6/0.1/0.2个百分点；债券占比61.4%，股票与基金占比13.9%，其中FVTPL占比65%。
• 偿付能力：综合偿付能力充足率255%，核心偿付能力充足率191%，同比分别下降18/15个百分点。

研究结论
公司负债端产、寿险均稳健增长，投资端略有上行，驱动业绩增长。进入Q3权益市场调整，公司有望凭借低基数和稳健配置风格实现单季度业绩优于同业。长期来看，公司负债展业稳中有进，投资风格稳健，资负联动管理水平较优，有望穿越周期、提升经营韧性。目标价47.8元，维持“推荐”评级。

风险提示
监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。