2025年中报点评：寿险NBV保持高增长，产险COR同比改善

中国太保2025年中报点评：寿险NBV保持高增长，产险COR同比改善

事件概述

中国太保发布2025年中期业绩，主要数据如下：

• 25H1归母净利润279亿元，同比+11.0%；Q2单季183亿元，同比+36.5%。
• 归母营运利润199亿元，同比+7.1%。
• 截至25H1末，归母净资产2819亿元，较年初-3.3%，较Q1末+6.9%。
• 25H1 ROE 9.6%，同比+0.1pct。
• 25H1 NBV 95.4亿元，可比口径下同比+32.3%；Q2单季37.7亿元，同比+23.2%。
• 截至25H1末，集团EV 5889亿元，较年初+4.7%。

寿险业务

• 银保渠道新单保费大幅增长，25H1太保寿险新单保费630亿元，同比+26.3%，其中银保新单保费290亿元，同比+108%。
• 产品结构方面，传统险新保期缴同比-41.9%，分红险新保期缴同比+1381%。
• 25H1 NBV Margin 15%，同比+0.4pct。
• 25H1代理人月均人力规模18.3万人，保持稳定，核心人力月人均首年规模保费7.3万元，同比+12.7%，核心人力月人均首年佣金收入7120元，同比-13.4%。

财险业务

• 综合成本率优化，25H1太保产险承保综合成本率96.3%，同比-0.8pct。
• 承保利润35.5亿元，同比+30.9%。
• 25H1太保产险原保费收入1128亿元，同比+0.9%，其中车险保费同比+2.8%，占比同比+0.9pct；非车险保费同比-0.8%。

投资业务

• 债券、核心权益均增配，截至25H1末，集团投资资产规模2.9万亿元，较年初+7.0%。
• 核心权益规模较年初+11.9%至3443亿元，占比+0.6pct至11.8%。
• 25H1未年化的净投资收益率1.7%，同比-0.1pct；总投资收益率2.3%，同比-0.4pct；综合投资收益率2.4%，同比-0.6pct。

盈利预测与投资评级

• 上调盈利预测，2025-2027年归母净利润为516/527/553亿元。
• 当前市值对应2025E PEV 0.64x、PB 1.16x，仍处低位。
• 维持“买入”评级，看好公司以推动高质量发展为主题，不断优化产品结构。

风险提示

• 长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。