中国太保2024年年报及2025年一季报点评：“长航转型”持续见效，产险COR边际改善

核心观点与关键数据

寿险业务：

• 寿险“长航”转型持续推进，夯实价值基础。
• 2024年规模保费2610.80亿元，同比+3.3%；新保期缴规模保费408.76亿元，同比+12.0%，占比+7.3pct。
• 2025年一季度规模保费1184.22亿元，同比+11.8%；分红险新保规模保费占比18.2%，同比+16.1pct。
• 人力队伍企稳，2025年一季度末保险营销员18.8万人，同比+1.1%。
• 新业务价值稳健增长：2024年NBV 132.58亿元，同比+57.7%；2025年一季度NBV 57.78亿元，同比+39.0%。

财险业务：

• 2024年原保险保费收入2012.43亿元，同比+6.8%；车险+非车险分别同比+3.7%、+10.7%。
• 2024年COR 98.6%，同比+0.9pct；综合赔付率70.8%，同比+1.7pct（受自然灾害影响）。
• 2025年一季度COR 97.4%，同比-0.6pct；原保险保费收入631.08亿元，同比+1.0%。

投资业务：

• 2024年末投资资产2.73万亿元，同比+21.5%；债券投资占比60.1%，固收资产久期11.4年；股票+权益基金占比11.2%。
• 2024年净、总、综合投资收益率分别为3.8%、5.6%、6.0%，同比-0.2pct、+3.0pct、+3.3pct。
• 2025年一季度末投资资产2.81万亿元，同比+2.8%；净、总投资收益率（未年化）为0.8%、1.0%，同比持平、-0.3pct。

研究结论

• 寿险业务通过“长航转型”持续夯实价值基础，新业务价值稳健增长，人力队伍企稳。
• 财险业务发展稳健，COR边际改善，调结构、优成本下高质量发展可期。
• 投资收益表现良好，资产配置稳健。
• 预计2025-2027年公司营业收入分别为4132.21、4417.06、4744.10亿元，归母净利润分别为469.24、515.21、580.13亿元，对应PB估值为0.90、0.81、0.72倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：长端利率持续下行、权益市场大幅波动、监管政策收紧。