2026年半年报点评：半年度业绩超预期，长丝主业盈利提升

桐昆股份(601233)[Table_Industry]基础化工/原材料 桐昆股份2026年半年报点评 本报告导读： 公司2026年上半年公司业绩超预期，长丝主业盈利提升。 投资要点： 公司2026H1业绩表现超预期。2026H1公司实现营业收入527亿元，同比+19.4%，归母净利润42.2亿元，同比+285.0%，扣非归母净利润40.1亿元，同比+280.0%；其中，Q2实现营业收入293亿元，同比+18.6%，环比+25.6%，归母净利润23.2亿元，同比+378.7%，环比+22.5%，扣非归母净利润22.5亿元，同比+395.1%，环比+27.9%。投资收益贡献16.9亿元，同比增加294.3%，其中对联营企业和合营企业的投资收益高达16.8亿元，主要来源于持有的浙石化20%股权，成为利润增长重要引擎。 反内卷叠加原料波动，长丝行业负荷下滑，盈利显著提升。上半年公司涤纶长丝业务营业收入427亿元，POY、FDY和DTY合计产量636.6万吨，同比-2.7%，销量594.7万吨，同比-0.1%，毛利49.3亿元，同比+79.0%，毛利率13.0%，同比+5.7pct。根据隆众，上半年长丝行业负荷82.1%，同比-8.1pct，上半年长丝POY行业毛利356元/吨，同比+201元/吨，其中Q2长丝行业毛利375元/吨，同比+265元/吨，环比+43元/吨。 产能如期投放，新疆项目有序推进。恒优三期和福建恒海二期项目如期投产，截至2026年6月30日，公司聚合和涤纶长丝产能由1460/1510万吨提升至1500/1550万吨。公司在深耕长丝主业的基础上，积极布局新材料、新能源领域，上半年新增表面活性剂产能20万吨/年，新增聚醚多元醇产能20万吨/年。在煤化工方面，新疆中灿煤矿项目有序推进，报告期内该项目已经获得国家发改委核准，并完成了环评申报、节能评审申报等工作。同时，公司依托自有煤矿的原料优势，加快推进新疆中昆一期天然气制乙二醇的煤气头技改项目建设，预计2026年末至2027年初改造完成。 风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。 Q1业绩大幅增长，产业链持续向上延伸2026.04.29布局新疆煤化工，打通油煤气全链条2025.09.06 财务预测表 1.可比公司估值表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所