2026年半年报点评聚焦线下门店业务，开放加盟加速全国化布局

聚焦线下门店业务，开放加盟加速全国化布局 glmszqdatemark2026年08月28日 事件：爱婴室发布2026年半年报。2026H1公司实现营收18.08亿元，yoy-1.49%，归母净利润0.42亿元，yoy-9.56%，扣非归母净利润0.26亿元，yoy-30.61%。其中26Q2单季实现营收9.18亿元，yoy-5.90%，主要系线上母婴及大健康供应链综合管理业务品牌调整所致，归母净利润0.34亿元，yoy-15.82%，扣非归母净利润0.21亿元，yoy-39.68%。 推荐维持评级当前价格：13.87元 线下门店稳步拓展，电商业务结构调整。26H1分渠道来看，门店销售收入13.49亿元，同增4.67%，公司线下零售业务发展速度稳健，门店数量持续增长，截至2026H1末，公司全国母婴门店数量超540家，较年初净增长12家；电子商务收入3.52亿元，同减15.79%，主要系代运营业务受品牌渠道策略调整影响收入持续收缩，以及公司主动进行战略资源再配置，将更多精力与资金集中于线下门店业务拓展；供应商服务收入0.83亿元，同减21.03%。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 26H1毛利率26.42%，归母净利率2.34%。26H1公司毛利率为26.42%，同增0.52pct，毛利率提升主要系产品结构优化及自有品牌占比提升。费用率方面，26H1销售费用率19.83%，同增0.96pct，主要系线下门店业务拓展，装修投入有所增长，同时相应人力成本受业务规模扩大及绩效激励增加影响有所上升；管理费用率2.97%，同增0.08pct。净利率方面，26H1归母净利率2.34%，同减0.21pct，扣非归母净利率为1.42%，同减0.60pct。 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 开放加盟加速全国化布局，万代合作进一步深化。线下门店方面，2026年5月，公司携手佛山本土母婴连锁品牌亲子坊达成全面战略合作，通过收购并接管其运营，强化华南市场渗透率。2026年5月公司正式开放全国母婴加盟，为加盟商提供统一的供应链体系、会员管理系统、数字化运营平台及品牌形象，通过"一盘货"标准化输出加速全国化布局。IP潮玩方面，公司深化与万代南梦宫的战略合作，截至2026H1末，公司运营的高达基地总数达6家，上半年陆续在昆明、青岛开设新店，进一步扩大IP潮玩业态市场覆盖。 投资建议：公司有望通过持续扩张的门店网络、高效的供应链体系，实现主业的稳健增长；同时合作万代挖掘“谷子经济”，贡献业绩增量，我们预计2026-2028年公司营收分别为39.24/42.34/46.67亿元，分别同增3.8%/7.9%/10.2%，归母净利润分别为0.92/1.06/1.26亿元，分别同增13.2%/15.4%/18.7%，当前估值对应PE为21X/18X/15X，维持“推荐”评级。 相关研究 1．爱婴室（603214.SH）首次覆盖报告：主业稳健增长，合作万代打开第二增长曲线-2025/03/08 风险提示：行业竞争加剧、生育率超预期下滑、与万代的合作进展不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室