2026年半年报点评线下主业稳健扩张，加盟与IP新业态蓄势成长

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2026年上半年，爱婴室实现营业收入18.08亿元，同比-1.49%；归母净利润0.42亿元，同比-9.56%；扣非归母净利润0.26亿元，同比-30.61%。
• 其中，2026年第二季度营业收入9.18亿元，同比-5.91%；归母净利润0.34亿元，同比-15.82%；扣非归母净利润0.21亿元，同比-39.68%。

主业发展：

• 线下门店：延续稳健增长，2026年上半年门店销售实现收入13.49亿元，同比+4.67%。上半年新开优质母婴门店31家，期末母婴门店达541家，较年初净增12家。收购佛山本土母婴连锁品牌亲子坊，补强华南市场。
• 线上业务：2026年上半年电子商务/供应商服务分别实现收入3.52亿元/0.83亿元，同比-15.79%/-21.03%。主要受奶粉品牌渠道策略调整影响，公司资源向直营门店扩张和加盟体系建设倾斜。
• 产品结构：2026年上半年奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行分别实现收入10.83亿元/1.85亿元/2.68亿元/1.13亿元/0.58亿元，同比-4.88%/+9.01%/+3.34%/+12.12%/+44.10%。旗下品牌销售额同比增长20%，食品/棉品销售额分别同比增长42%/23%，自有品牌产品力增强。

新业态拓展：

• 全国加盟：2026年5月开放全国母婴加盟，输出标准化体系，8月山东威海开业首店。
• IP潮玩：深化与万代南梦宫合作，上半年在昆明、青岛新开高达基地，期末运营基地达6家。

财务状况：

• 毛利率：2026年第二季度毛利率同比+0.03pct至27.81%，受自有品牌及商品结构优化带动。
• 费用率：2026年第二季度销售/管理/财务费用率分别同比+1.48/+0.04/+0.00pct至19.79%/3.28%/0.62%，整体期间费用率同比+1.59pct至23.76%。
• 扣非净利润：2026年第二季度扣非归母净利润同比增长21%。

研究结论：

• 爱婴室线下门店稳健增长，自有品牌持续增强，IP潮玩版图扩张。
• 加盟体系启动，IP零售有望加速布局。
• 费用率随门店扩张上升，但扣非净利润改善，显示盈利能力提升潜力。

风险提示：

• 消费环境扰动；行业竞争加剧。