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孩子王（301078.SZ）2026年半年报点评：加盟业务拓展下沉市场，丝域协同优化经营效率

2026-08-30 国联民生证券何杰斌

事件与业绩：孩子王发布2026年半年度报告，实现营收50.95亿元（同比增长3.74%），归母净利润1.72亿元（同比增长19.90%），扣非归母净利润1.24亿元（同比增长8.28%）。Q2营收26.33亿元（同比增长4.97%），归母净利润1.23亿元（同比增长9.70%）。
门店扩张与业务结构：亲子家庭服务门店1284家（净增80家），其中加盟店近300家（储备165家）；科技养发门店2694家（净增77家）；母婴童业务收入43.48亿元（同比下降2.34%）；头皮及头发护理业务收入3.29亿元；增值服务收入3.40亿元（同比下降14.44%）。
盈利能力：毛利率30.75%（同比提升3.07pct），主要因高毛利头皮及头发护理业务并表；销售费用率19.47%（同比提升1.04pct），主要因品牌宣传投入增加；归母净利率3.37%（同比提升0.45pct），扣非归母净利率2.44%（同比提升0.10pct）。
战略与业务拓展：
- 加盟业务加速下沉市场布局，母婴业务通过"品牌授权+整店输出"模式扩张，构建多层级门店矩阵；战略投资乐芙妈妈布局月嫂服务，完善母婴生态。
- 头皮养护业务推进国际化，在新加坡、马来西亚等地设立门店，计划拓展北美市场；与丝域实施会员权益联动与交叉营销，混合业态门店开业，依托物业资源降本、双向导流优化店效。
投资建议与预测：维持"推荐"评级，预计2026-2028年营收分别为109.54/118.88/130.23亿元（同比增6.6%/8.5%/9.6%），归母净利润分别为4.02/5.07/5.90亿元（同比增34.9%/26.3%/16.3%），对应PE分别为23/18/16倍。
风险提示：人口出生率下滑、业务扩张与运营管理、商誉减值等风险。