开放加盟，门店加速扩张

报告主要围绕奈雪的茶的业务扩张策略、财务状况与估值分析进行了详细的讨论。

业务扩张与模式转变

• 门店扩张：2023年，奈雪的茶直营门店数达到1574家，相比2022年净增加506家。为了应对消费环境的挑战，公司于2023年7月启动了事业合伙业务，以加速门店扩张，覆盖更广泛的区域。截至2023年底，加盟店数量已达到81家，预计2024年将作为主要扩张方式，计划开店数量较2023年进一步提速。此外，公司开始海外扩张，已在泰国开设了一家门店，显示出积极的国际化战略。

• 产品策略：面对消费环境的变化，奈雪的茶通过下调产品价格来迎合市场需求，以价换量，尽管这在一定程度上影响了单笔订单的平均价值，但有助于扩大用户基础，特别是在低线城市的市场开拓。

财务表现与成本控制

• 盈利能力提升：2023年，奈雪的茶通过优化成本结构，如降低原材料、员工、租金等成本占比，实现了单店模型盈利能力的显著提升，经营利润率从2022年的11.9%提升至17.7%。

• RTD业务增长：即饮茶饮料（Ready-to-drink，简称RTD）业务保持了较快的增长速度，2023年收入同比增长70%，显示出良好的市场潜力和成长性。尽管仍处于投入期，但管理层预计随着规模的扩大，亏损情况将进一步改善。

估值与评级

• 业绩预测：基于门店扩张模式的转变，分析师调整了对未来几年的净利润预测，预计2024-2026年的净利润分别为1.3亿、2.2亿和2.7亿人民币，对应每股收益为0.09、0.14和0.18港元。

• 估值：采用可比公司和DCF（Discounted Cash Flow）方法进行估值，给出的目标价为3.7港元，较当前股价有39%的上涨空间。在DCF模型中，假设未来5年的年复合增长率分别为5%，长期增长率则设定为2%，以反映公司业务的可持续增长潜力。

风险提示

• 市场竞争加剧、消费者意愿变化、食品安全问题、快速扩张可能导致的闭店风险等是报告中提及的主要风险点。

此报告综合分析了奈雪的茶的业务策略、财务表现、成本控制、产品布局、扩张模式以及未来的业绩预测和估值，提供了全面的市场洞察和投资建议。