源飞宠物26H1业绩承压 Q3起边际改善

源飞宠物2026年上半年营收9.11亿元，同比增长15.1%，但归母净利润大幅下降46.2%至0.4亿元，扣非归母净利润也下降45.1%。单季来看，Q2营收4.62亿元，同比增长0.98%，归母净利润和扣非归母净利润分别下降64.7%至0.17亿元和64.0%。食品品类是主要增长点，其中宠物零食收入5.47亿元，同比增长32.6%，收入占比提升至59.99%，毛利率上升3.18个百分点至21.75%

宠物行业持续受益于消费升级和养宠人群扩大，产品结构升级明显。高端化趋势下，宠物零食成为重要增长引擎，毛利率普遍高于主粮。同时，境外市场增速快于境内，反映出口业务潜力。但行业也面临激烈竞争和成本压力，头部企业通过品牌和渠道优势仍具竞争力

研报重点分析了源飞宠物26H1业绩下滑的原因，指出汇率波动和业务调整拖累盈利。产品结构方面，零食收入占比提升显著，主粮增长相对平稳。地区分布显示境外市场表现亮眼。报告也关注到公司食品业务的高增长和高毛利，为未来业绩改善奠定基础

当前宠物市场呈现量价齐升态势，但增速有所放缓。消费者更注重产品品质和健康，推动高端化发展。渠道方面，线上线下融合加速，品牌集中度提升。竞争格局方面，头部企业凭借规模和品牌优势占据主导，但新兴品牌仍有机会

研报提示的主要风险包括汇率波动加剧可能影响出口业务，原材料成本上升压缩利润空间，以及市场竞争加剧可能导致价格战。此外，新零售渠道变化和消费者偏好快速迭代也对企业适应能力提出考验