英伟达指引FY28营收增速或超70%，中短期能见度上升；上调盈利预测及目标价

英伟达最新财报显示FY2Q27收入962亿美元，超预期；FY3Q27指引收入1080亿美元，Non-GAAP毛利率74.0%；FY28收入指引同比增长70%，若不受供应制约增速或超100%。报告还提到Non-GAAP毛利率将在FY28达到72%-73%，Vera Rubin单GW收入约400亿美元，网络收入环比增长18%，ACIE收入占比上升，显示收入多样化。

AI行业未来发展趋势显示AI可持续性得到验证，客户结构和产品组合多元化提升收入可持续性。英伟达通过Vera Rubin等产品体现GPU产品及数据中心解决方案的持久性和高度可调配性，但供应链能力支持FY28收入增长预期，但毛利率中枢较Blackwell周期有所下降。AI终端变现能力、供应链韧性和竞争格局仍是市场关注焦点。

本报告重点分析了英伟达的AI可持续性、供应链能力及收入增长预期。报告指出FY28收入增速或超70%，若不受供应制约或超100%，同时Non-GAAP毛利率预计在FY28反弹至72%-73%。报告还关注了Vera Rubin的价值量提升、收入结构多样化及盈利预测调整，显示英伟达在AI领域的竞争优势和财务韧性。

当前市场对英伟达的判断显示其股价被低估，主要担忧包括AI终端变现能力、供应链韧性和竞争格局。财报回应了市场对基本面/财务能见度的疑问，AI可持续性得到部分验证，供应链能力支持FY28收入增长预期。英伟达当前估值较主要同业仍存在明显折扣，具备吸引力。

本报告提示的风险包括AI终端变现能力的不确定性、供应链韧性问题及市场竞争加剧。虽然英伟达供应链能力支持FY28收入增长预期，但毛利率中枢较Blackwell周期有所下降，显示成本压力仍存。此外，AI领域的竞争格局变化也可能影响英伟达的市场地位和盈利能力。