华凯易佰26H1点评库存出清推动盈利修复 精品

事件：8月28日，公司发布2026年半年度报告。 #按半年度看，26H1公司实现收入39.76亿元/-12.4%，归母净利润1.65亿元/+349.1%，扣非归母净利润1.62亿元/+568.9%；扣除股份支付影响后的净利润1.84亿元/+216.7%。#按季度看，26Q2实现收入20.52亿元/-8.6%，归母净利润0.93亿元/+80.3%，扣非归母净利润0.97亿元/+141.7%。 [太阳]收入结构 #库存影响消退，收入质量及盈利能力显著提升。H1收入下降主要系前期库存去化基本完成，低价处置类销售规模相应减少，并非核心业务经营明显恶化。随着低毛利库存销售影响消退，H1综合毛利率达到38.74%/+5.27pct，其中Q2毛利率进一步提升至41.44%/+5.95pct。分品类看，26H1家居园艺收入12.9亿元/+4.7%，毛利率38.6%/+5.9pct；工业用品、汽摩用品、户外用品毛利率分别提升11.3/8.8/17.5pct，销售结构优化和成本管控效果较为明显。 #泛品业务主动收缩，精品业务实现增长并扭亏为盈。1）H1泛品业务实现收入26.57亿元/-19.2%，占公司收入66.8%，在售SKU约105万款，客单价约114.6元，收入下降主要受到库存处置减少及低效SKU优化影响。2）精品业务实现收入9.96亿元/+11.6%，占比25.0%，在售SKU约1.65万款、客单价约307.2元；通过产品结构优化和精细化运营，精品业务实现扭亏为盈。3）亿迈生态平台收入3.05亿元/-4.5%，合作商户增至307家、较年末增长5.5%，商户规模仍在稳步扩张。 [太阳]财务结构 毛利改善构成利润增长主因，仓储、减值及股份支付费用同步下降。1）毛利端，公司26H1毛利率38.7%/+5.3pct，26Q2毛利率41.4%/+6.0pct，延续优化；2）费用端，26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.6%/5.1%/0.9%/0.9%，同比+0.2/+1.0/+0.2/+1.3pct。其中财务费率增加主要因汇兑收益转为汇兑损失，对利润形成一定拖累。3）其他，期末存货账面价值10.17亿元，较上年同期下降19.7%，但较2025年末增长6.4%，主要反映库存恢复至健康水平后的正常备货。 [太阳]展望 #AI赋能与外延并购完善精品业务矩阵。公司自主研发易智魔方跨境电商垂直AI视觉平台，已覆盖选品、视觉创作、智能文案、风控和运营提效等环节，有望持续降低内容制作及运营成本。同时，公司通过米品盛、比逊河等项目切入高端运动、银发经济等赛道，并筹划收购万和科技控制权，外延并购有望丰富精品业务品牌及品类矩阵。