华凯易佰26H1点评库存出清推动盈利修复 精品

华凯易佰26H1点评总结

核心观点与事件概述

华凯易佰发布2026年半年度报告，26H1实现收入39.76亿元（-12.4%），归母净利润1.65亿元（+349.1%），扣非归母净利润1.62亿元（+568.9%）。Q2单季收入20.52亿元（-8.6%），归母净利润0.93亿元（+80.3%），扣非归母净利润0.97亿元（+141.7%）。报告显示公司库存出清推动盈利修复，精品业务打开增长空间。

收入结构与业务表现

1. 库存影响消退，盈利能力提升
   H1收入下降主要因前期低价处置类销售减少，非核心业务恶化。随着库存影响消退，H1综合毛利率达38.74%（+5.27pct），Q2进一步提升至41.44%（+5.95pct）。分品类看，家居园艺收入12.9亿元（+4.7%），毛利率38.6%（+5.9pct）；工业用品、汽摩用品、户外用品毛利率分别提升11.3/8.8/17.5pct。

2. 泛品业务收缩，精品业务增长

   • 泛品业务：收入26.57亿元（-19.2%），占比66.8%，在售SKU约105万款，客单价114.6元，受库存处置减少及低效SKU优化影响。
   • 精品业务：收入9.96亿元（+11.6%），占比25.0%，在售SKU约1.65万款，客单价307.2元，通过产品结构优化实现扭亏为盈。
   • 亿迈生态平台：收入3.05亿元（-4.5%），合作商户增至307家，商户规模稳步扩张。

财务结构与费用控制

1. 毛利改善主导利润增长
   H1毛利率38.7%（+5.3pct），Q2毛利率41.4%（+6.0pct）。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为27.6%/5.1%/0.9%/0.9%，同比微增；财务费率增加主要因汇兑损失拖累。

2. 库存水平恢复
   期末存货账面价值10.17亿元，较上年同期下降19.7%，但较2025年末增长6.4%，反映库存恢复至健康水平后的正常备货。

未来展望

• AI赋能：自主研发的易智魔方跨境电商AI平台覆盖选品至运营全环节，有望降低成本。
• 外延并购：通过米品盛、比逊河等项目切入高端运动、银发经济赛道，筹划收购万和科技控制权，丰富精品业务品牌及品类矩阵。