浙商轻工 重点推荐 裕同科技 26H1主业毛利率显著提升 液冷第二曲线卡位明确

#业绩一览 -26H1收入82亿元（同比+0.23%，下同，为回溯调整后口径），归母净利5.75亿元（+1.1%）；扣除股份支付影响后归母净利6.36亿元（+11.82%），若剔除汇兑损益预计更为可观（H1汇兑损失多出1.58亿），#26H1毛利率同比+2pct、得益于主业外产能占比抬升&自动化率提升。 -26Q2单季收入44.21亿元（-1.7%），归母净利3.29亿元（+0.5%）。 总体看H1业绩符合预期、展现3C负β下的强经营韧性，伴随液冷、AI眼镜在H2释放增量，经营有望提速。 #海外持续落子、保持稳增 26H1海外收入32.52亿元（+9%），毛利率32.1%（+2.7pct）;国内收入49.62亿元（-5%），毛利率20.36%（+1pct）。#出海叙事持续兑现到报表上、是H1利润增长抓手。期内收购匈牙利Gelbert包装公司，开拓欧洲优质客户资源。 #N业务：液冷卡位明确、AI眼镜迎放量 1）华研期内并表，H2有望进入液冷业绩贡献阶段，产品线覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、高速连接器等MM组件，#台厂合作有望率先放量、北美终端客户合作供应链低位更高。 2）仁禾、华宝利布局AI眼镜等智能穿戴软材料、声学组件，伴随Meta AI眼镜放量预计开始贡献增量。 太阳公司中报盈利稳健成长、印证主业韧性，出海叙事&重型包装稳定基本盘增速，科技转型下增长斜率将更为陡峭，当前时点公司兼具高安全垫与科技期权弹性价值，预计26-27年利润17亿、22亿，对应27年仅15X，持续重点推荐！ 风险提示：原材料大幅涨价、液冷拓展不及预期、汇率波动 欢迎联系：史凡可18811064824/傅嘉成13161688452/曾伟/褚远熙/曹馨茗