五洋自控重大推荐 收购柯斯宇切入液冷不锈钢波纹管赛道 液冷需求增长打开第二成长曲线 浙商新兴产

#一句话逻辑：主业结构优化+液冷业务进入业绩快速兑现期，重塑公司成长逻辑 🌹主业智能装备制造（智能停车、自动化与智能物流、散料智能搬运）经营质量持续改善、2025年归母净利润扭亏为盈，通过现金收购柯斯宇51%股权切入AI液冷不锈钢波纹管赛道，柯斯宇液冷波纹管路直接客户为液冷散热模组厂商、终端客户为国内外云服务厂商，预计2026年7月完成并表后进入业绩快速兑现期，液冷业务市值预期尚未充分体现。 #超预期逻辑 🌹市场认为 （1）波纹管业务：市场担忧进入壁垒不够高，中长期竞争格局恶化，市场对被收购标的柯斯宇的订单兑现能力和客户壁垒认知不足； （2）对被收购标的柯斯宇高盈利水平的可持续性及未来业绩持续放量有担忧。 🌹我们认为 1️⃣
波纹管业务：超高功率液冷系统中，不锈钢波纹管替代传统橡胶管为必然趋势。柯斯宇在工艺技术、产品验证与客户粘性三方面构筑较强竞争壁垒，订单兑现与盈利能力已获验证。 2️⃣
柯斯宇盈利兑现已获验证。柯斯宇自👉2025年8月正式投产以来仅5个月即实现营收1.05亿元、净利润0.44亿元；2026Q1实现营收0.47亿元、净利润0.21亿元，毛利率约 70.20%、净利率约44.59%，均维持高位。 👉柯斯宇当前产能与订单需求存在一定缺口，近期已成立子公司布局产能扩充，重点提升机加工自主产能以降低对外协依赖；产品端在不锈钢波纹管基础上，分水器预计于2026年下半年起量，DIMM冷板已处于开发阶段，并已启动应用于光模块液冷领域的波纹管等新产品研发，品类持续丰富。同时公司主业经营质量改善（2025年归母净利润扭亏为盈、自动化与智能物流业务收入同比+31.83%、出口收入同比+170.62%），有望为液冷产能扩张与新客户开拓提供支撑。 #检验指标与催化剂 （1）检验指标：柯斯宇逐季度对公司业绩的增量贡献；完成2026年0.9亿元净利润承诺；新增下游客户； （2）催化剂：英伟达Rubin VR200机柜大规模批量交付；液冷产能扩充落地；分水器、冷板、光模块液冷等新产品放量。 ☎欢迎联系浙商新兴产业团队吴婷婷13472717082或者对口销售