浙商轻工 重点推荐 裕同科技 Rubin进入量产阶段 产业链密集验证 再述科技期权价值

近期液冷行业催化持续强化，产业链正在由前期送样认证转向批量交付。我们认为市场对裕同科技液冷业务弹性仍有低估，当前时点持续重点推荐： Rubin■量产爬坡，液冷从“预期”走向“订单与业绩”验证： 1）英伟达披露，Vera Rubin已开始量产并获得主要Hyperscaler、AI云及系统OEM采购订单，后续量产爬坡和客户部署将成为液冷需求释放的核心催化； 2）台系龙头订单与出货节奏率先验证。AVC奇鋐7月营收185.9亿新台币、创历史新高（+57.4%），前7月累计+80.3%，双鸿、健策7月同比分别+116.7%、+91.0%。 3）国内零部件环节已开始体现订单兑现。英维克26H1海外收入+71.4%，冰轮26H1数据中心冷源及热交换出货+43%，飞龙股份液冷泵小功率平台订单超5万台、大功率L平台2026年订单超1万台；金富科技Q2液冷管路类产品收入达2.76亿元、并表利润贡献超0.4亿。液冷从"叙事"走向"业绩"的趋势已经确立。 ■裕同科技：H1主业利润beat、液冷有望超预期 1）在消费电子负β下，26H1收入稳健，利润还原激励费用后双位数增长、还原汇兑更优。 2）液冷卡位清晰。#台厂合作进展有望快于预期： 厂房设备扩建推进、产能端已做好准备，看好台系厂商合作的放量节奏与订单弹性，产品线较为丰富；#北美终端大客户稳步推进： 新一代液冷方案QD组件用量更多、复杂度更高、MIM占比提升，华研科技CNC+MIM工艺卡位稀缺，并布局金刚石散热等新材料方向，后续在新客户、新散热方案 上均有望取得突破。 玫瑰当前时点公司兼具高安全垫与科技期权弹性价值，对应27年仅16X，持续重点推荐。 风险提示：汇率波动、液冷客户拓展不及预期 欢迎联系：史凡可18811064824/傅嘉成13161688452/曾伟/褚远熙/曹馨茗