2026年半年报点评：油价上涨驱动业绩增长，产量再创历史新高

2026年半年报点评：油价上涨驱动业绩增长，产量再创历史新高 2026年08月28日 证券分析师陈淑娴执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn 买入(维持)-A /买入(维持)-H 市场数据 人民币/港币600938 SH00883 HK收盘价33.8225.1252周价格范围25.59/43.4118.50/30.50市净率（倍）1.881.39市值（百万）1,607,463.041,193,952.44 ◼事件：公司发布2026年半年度报告。2026年H1，公司实现营业收入2426.60亿元，同比+16.9%；实现归母净利润858.18亿元，同比+23.4%；其中2026Q2，实现归母净利润约467亿元，同比+41.5%、环比+19.5%。 ◼新项目顺利投产，油气产量再创历史新高：2026H1，公司实现净产量398.7百万桶油当量（同比+3.7%），其中石油液体产量310.3百万桶（同比+4.8%），天然气产量517.3十亿立方英尺（同比+0.2%）。公司维持全年780-800百万桶油当量产量目标，上半年完成计划产量约50%-51%。 相关研究 ◼油价上涨成为利润增长核心驱动：2026H1，公司石油液体实现价格85.49美元/桶（同比+23.6%），天然气实现价格8.00美元/千立方英尺（同比+1.3%），上半年布伦特原油均价87.6美元/桶。其中，实现价格上涨贡献约274亿元，销量增长贡献约69亿元。 《中国海油(600938)：2026年一季报点评：高油价背景下，油气产量快速增长》2026-04-29 ◼资本支出稳步推进，保障后续增储上产：2026H1，公司资本支出620亿元（同比+7.6%），其中勘探、开发及生产资本化支出分别为96、391、128亿元。公司全年资本支出预算维持1120-1220亿元，上半年完成预算约51%-55%，资本开支保持较高强度。 《中国海油(600938)：2025年年报点评：油气产量再创新高，盈利韧性凸显》2026-03-27 ◼成本小幅上升：2026H1，公司桶油主要成本为29.70美元/桶油当量（同比+10.2%），作业费用为7.23美元/桶油当量（同比+7.0%）。 ◼股东回报再创新高：公司2026年中期股息为0.94港元/股（含税），同比增长28.8%，对应派息率45.2%，派息额约388亿元，中期股息创历史新高。根据我们预测，公司2026年归母净利润约1663亿元，若全年分红比例维持45%，预计全年派息约748亿元。按2026年8月26日收盘价测算，中海油A股股息率约4.7%；中海油H股税前股息率约7.3%，按10%扣税后约6.6%，按28%扣税后约5.3%。 ◼盈利预测与投资评级：由于汇率变化，我们微调2026-2028年公司归母净利润分别为1663、1520、1461亿元（此前预期为1667、1519、1455亿元）。按2026年8月26日收盘价，对应A股PE分别为9.5、10.4、10.9倍，对应H股PE分别为6.2、6.7、7.0倍。公司油气产量保持增长，高股息进一步强化配置价值，维持“买入”评级。 ◼风险提示：宏观经济波动；油价波动；油气产量不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn