2026年中报点评：AIDC全栈布局迎来放量，全球化成长势能加速释放

2026年中报点评：AIDC全栈布局迎来放量，全球化成长势能加速释放 2026年08月28日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn研究助理陈俞成执业证书：S0600126080010chenych@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司26H1实现营收60.6亿元，同比+29.7%，归母净利润2.5亿元，同比+45.2%，扣非净利润1.2亿元，同比-16.1%，主要系金融资产公允价值变动及处置收益1.4亿元；毛利率21.2%，同比-0.9pct，归母净利率4.2%，同比+0.4pct。其中26Q2实现营收32.7亿元，同环比+38.9%/+17.4%，归母净利润1.4亿元，同环比+107.1%/+19.8%，扣非净利润0.8亿元，同环比+59.2%/+93.7%；毛利率20.9%，同环比-0.3/-0.7pct，归母净利率4.2%，同环比+1.4/+0.1pct，电源业务开始放量，业务符合市场预期。 ◼AIDC由项目导入迈入持续批量交付、全栈供电矩阵打开成长空间。26H1电源产品实现收入18.4亿元，同比+60.9%，毛利率25.1%，同比+2.6pct，收入与盈利能力同步提升。公司服务器电源26H1已向部分北美大客户的项目制需求进行批量交付，并持续与数家北美头部云厂商进行深入的定制化项目对接，国内已突破部分头部云厂商并获得大多数服务器厂商准入。公司作为英伟达指定的数据中心电源推荐提供商之一，参与Blackwell、VeraRubin及下一代数据中心架构的电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设，产品从柜外电源（边柜+SST，其中SST仍处研发阶段）+储能补偿方案（AC EDPP补偿器+BESS）+柜内电源（一次电源+二次电源+三次电源）全面布局，AIDC业务正由单品交付向系统级解决方案加速升级。 市场数据 收盘价(元)127.66一年最低/最高价66.70/189.98市净率(倍)8.28流通A股市值(百万元)62,769.03总市值(百万元)74,682.42 基础数据 每股净资产(元,LF)15.42资产负债率(%,LF)42.95总股本(百万股)585.01流通A股(百万股)491.69 ◼多元业务稳健增长、海外收入占比进一步提升。26H1公司新能源交通/智慧生活/工业自动化/智能装备/磁电精造业务收入分别为5.6/25.6/4.5/2.8/3.0亿元 ， 同 比+10.7%/+20.2%/+15.9%/+17.6%/+47.8%； 毛 利 率 分 别 为13.5%/18.4%/27.8%/39.7%/8.8%，同比-0.5/-4.3/-1.2/+3.6/+3.8pct。车载制氧产品、便携式及家庭储能核心部件等陆续实现批量供应。26H1公司直接海外收入21.8亿元，同比+45.5%，占营收36.0%，直接及间接海外收入合计占比约43%，海外业务毛利率为25.9%，同比-1.7pct。公司印度基地已实现全面本土交付，泰国一期厂房已投产并开始向海外客户交付，二、三期工厂有序推进，全球交付能力持续增强。 相关研究 《麦格米 特(002851)：2025年年报&2026年一季报点评：业绩略超市场预期，AI产品矩阵迎来放量元年》2026-04-29 ◼研发投入维持高位、在手订单充沛。26H1公司期间费用率18.1%，同比+0.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.8%/10.3%/1.5%，同比-0.3/-0.1/-0.7/+1.6pct。26H1公司研发费用6.21亿元，同比+20.9%；财务费用同比增加0.97亿元主要系汇兑净损失0.89亿元。26H1末应收账款/存货/合同负债分别为35.61/35.87/1.12亿元，同比+41.8%/+41.1%/+82.9%。 《麦格米特(002851)：深耕电力电子行业积淀深厚，AIDC业务迎来飞跃期》2026-04-08 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润8.0/16.1/25.6亿元，同比+449%/+101%/+59%，对应现价PE分别为93x、46x、29x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：AIDC业务进展不及预期，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn