泡泡玛特(9992.HK)2024年上半年点评
业绩概览
- 收入与利润：2024年上半年（24H1），泡泡玛特实现收入45.58亿元，同比增长62%；经调整净利润10.18亿元，同比增长90.1%；经调整后净利率为22.3%，同比提升3.3个百分点。
- 会员情况：24H1新增注册会员457万人，累计注册会员数达到3893万人，会员贡献销售额占比92.8%，会员复购率为43.9%。
IP与品类扩展
- 头部IP矩阵：共有7个IP实现收入超亿元，经典IP如MOLLY、THE MONSTERS、SKULLPANDA收入分别增长90.1%、292.2%、9.2%。新锐IP如Hirono小野和Zsiga收入分别增长124.3%和169.5%。
- 品类多样化：首次划分手办、MEGA、毛绒玩具、延伸品及其他四大品类。其中，毛绒玩具收入增长993.6%，占比大幅提升。
全球化布局
- 海外市场：24H1中国港澳台及海外地区实现收入13.51亿元，同比增长260%，占集团收入比达到29.7%。新增门店和地标性门店的开设提升了全球品牌影响力。
- 区域分布：中国港澳台及海外市场分为东亚及中国港澳台、东南亚、北美、欧澳及其他四个区域，收入占比分别为35.4%、41.1%、13.2%、10.3%。
盈利优化
- 毛利率：2024年上半年毛利率为64%，同比提升3.6个百分点。毛利率提升主要得益于优化产品设计、加强成本管控、提高对供应商议价能力以及高毛利率市场的贡献提升。
- 费用控制：销售和管理费用率分别为29.69%和9.53%，同比分别下降1.52个百分点和2.24个百分点。
发展前景
- 收入预测：预计2024-2026年收入分别为102、135、172亿元，同比增长62.47%、31.79%、27.25%。归母净利润分别为21.55、29.37、38.38亿元，同比增长99.13%、36.25%、30.70%。
- 估值：2024年8月21日收盘价下，PE为26倍，PB为5.68倍，预计2024年经调整净利润为22.6亿元，PE为25倍。
风险提示
- 开店不及预期
- 新IP及产品销售不及预期
- 海外市场环境不确定性
- 汇率波动
财务摘要
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业总收入(百万元) | 4,617 | 6,301 | 10,237 | 13,491 | 17,167 |
| 增长率YoY % | 2.82% | 36.46% | 62.47% | 31.79% | 27.25% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 476 | 1,082 | 2,155 | 2,937 | 3,838 |
| 增长率YoY% | -44.32% | 127.55% | 99.13% | 36.25% | 30.70% |
| 毛利率% | 57.5 | 61.3 | 65.1 | 66.1 | 66.9 |
| 净资产收益率ROE% | 6.83 | 13.93 | 21.72 | 22.83 | 22.99 |
| EPS(摊薄)(元) | 0.34
