业绩弹性凸显，煤电共振，龙头绩优行稳致远

2026-08-28 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然,张晓雅国盛证券李强

公司发布2026年半年度业绩公告，业绩表现亮眼。2026H1营业收入788.95亿元，同比增加1.17%；归母净利润112.72亿元，同比增加47.57%；2026Q2营业收入399.41亿元，同比增长5.61%；归母净利润70.62亿元，同比大幅增加149.23%。

煤炭主业：量稳价增成本可控

产销方面：26H1公司煤炭产量9117.45万吨，同比+4.32%，销量12292.00万吨，同比-2.44%，其中自产煤销量8342.63万吨，同比+4.07%。26Q2公司煤炭产量4583.45万吨，环比Q1+1.09%，自产煤销量4150.87万吨，环比Q1-0.98%。
售价方面：26H1公司煤炭售价483.96元/吨，同比增加44.29元/吨（+10.07%）。其中，外购煤售价498.38元/吨，同比增加25.03元/吨（+5.29%）；自产煤售价477.13元/吨，同比增加56.72元/吨（+13.49%）。
成本方面：26H1公司原选煤单位完全成本282.84元/吨，同比增加2.84元/吨，（+1.01%），其中，材料费-11.02%、维护及修理费+8.17%、安全生产费-0.49%、相关税费+13.99%。

电力板块：新机组集中投运，清洁能源布局进入收获期

产销方面：26H1公司总发电量190.93亿千瓦时，同比增长7.45%；总售电量179.51亿千瓦时，同比增长8.02%。26Q2公司总发电量86.15亿千瓦时，环比-17.78%，售电量80.47亿千瓦时，环比-18.75%。
利价方面：26H1公司电力售价379.63元/兆瓦时，同比下降28.01元/兆瓦时（-6.87%）。发电完全成本330.24元/兆瓦时，同比下降12.35元/兆瓦时（-3.60%）。
新机组投运：陕西石门2*660MW1号、2号机组分别于4月22日、6月28日通过168小时试运行，正式投入商业运营。6月30日，公司最大风电项目——旬邑200MW风电项目提前9个月实现全容量并网发电，增发清洁电量2.6亿kWh，增收1300余万元。

持续股东回报：根据公司《2026年中期利润分配方案的公告》，以公司股本96.95亿股为基数，向公司股东每10股派发现金股利0.58元（含税），共计现金分红金额5.64亿元，占当期合并报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润的5%。

投资建议：考虑到2026年煤价系统性上行，我们预计26-28年公司实现归母净利润206、213、226亿元，对应PE为12.7、12.3、11.6倍。维持“买入”评级。

风险提示：煤价不及预期、公司在建项目进展不及预期、电价不及预期。

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猜你想问

这份研报主要分析了哪些核心内容？

这份研报主要分析了陕西煤业2026年半年度的业绩表现，包括营业收入和净利润的同比增长情况。报告详细介绍了公司在煤炭主业和电力板块的运营情况，如煤炭产销数据、售价和成本变化，以及电力板块的新机组投运情况和清洁能源布局进展。此外，还提到了公司的持续股东回报政策和投资建议，以及相关风险提示。

化石能源行业未来发展趋势如何？

从这份研报来看，化石能源行业正经历结构性变化。煤炭主业方面，公司通过量稳价增和成本控制实现了业绩增长，显示出行业在供给侧改革的背景下仍具备韧性。同时，电力板块的新机组投运和清洁能源布局进入收获期，表明行业向绿色低碳转型是大势所趋，公司也在积极适应这一变化。

研报重点分析了陕西煤业的哪些方面？

研报重点分析了陕西煤业的煤炭主业和电力板块。在煤炭主业方面，报告详细解读了公司煤炭的产量、销量、售价和成本变化，突出了量稳价增和成本可控的特点。在电力板块方面，报告强调了新机组的集中投运和清洁能源项目的并网发电，展示了公司在清洁能源布局方面的进展和潜力。

当前市场对化石能源行业的现状如何？

当前市场对化石能源行业的现状呈现分化态势。一方面，煤炭价格系统性上行带动了相关企业的业绩增长，如陕西煤业2026年半年度净利润大幅增加。另一方面，行业也在积极向清洁能源转型，如陕西煤业在电力板块的布局和清洁能源项目的并网发电，显示出行业在保持传统优势的同时也在探索新的增长点。

研报提到了哪些风险提示？

研报提到了几个主要风险提示。首先是煤价不及预期，煤炭价格的波动会直接影响公司的业绩表现。其次是公司在建项目进展不及预期，新项目的顺利实施对公司未来发展至关重要。最后是电价不及预期，电力板块的盈利能力也受到电价波动的影响。这些风险因素需要投资者密切关注。