门店调优行稳致远，看好下沉及新模型试水

主要财务指标 事件 2022年7月29日，公司发布1H22业绩预告，预计营收8.7~8.9亿元、同增0.2%~2.5%；净利-3.1~-2.9亿元，去年同期为-0.25亿元；经调整净利-1.1~-0.9亿元，去年同期为0.81亿元。 评论 门店战略性调整优化、疫情反复冲击致使上半年业绩相对承压，6月同店边际改善明显。1）公司上半年同比亏损扩大，其中一次性亏损来自2022年1月16日支付股利0.99亿元以及对100余家酒馆门店进行调整而产生的损失合计0.9-1.1亿元。根据海伦司小程序，截至2022/7/29公司门店数达843家，较年初净增61家，结构调优有助于门店健康度提升。此外由于国内疫情反复，门店经营受限对营业收入也造成一定冲击。2）6月同店销售（剔除暂闭）约为21年同期77%（400+门店）、19年同期82%（100家门店）。5月同店销售为21年62%，同店销售环比继续改善。 高性价比社交需求广阔，看好下沉策略及新模式提升盈利能力，期待疫情影响减弱后修复、成长。我们认为海伦司“供应链完善+高性价比产品+社交氛围打造+品牌势能积累”已在酒馆行业形成先发优势，高性价比定位符合日常社交需求，在下沉市场尤其能形成“降维打击”。利川“酒馆+大排档”新模式门店面积约为560平米，室内50桌、室外还可加摆10桌左右。1）收入端，烧烤+酒水进一步炒热社交氛围、客单价高于海伦司标准店；2）利润端，与业主合作互惠，获益业主当地优势，减少租金刚性支出，预计门店经营利润率高于同线城市标准门店，看好其后续发展。 投资建议 我们看好公司门店结构调优、下沉策略推进和新模型试水，预计公司22E~24E归母净利为0.06/6.2/10.8亿元、同比 +102.6%/+10526.4%/+73.0%，EPS为0.005/0.49/0.85元，按照2023E PE30x给予目标价17.20港元，维持“增持”评级。 风险提示 疫情反复，开店速度不及预期，原材料成本上涨，单店经营效率下滑。