核心观点
中国东方教育作为职业教育技能培训龙头，凭借烹饪、IT、汽车服务、时尚美业四大核心赛道与全国化校区网络，构建了强大的品牌壁垒、运营壁垒与就业服务闭环。公司通过产教融合、强就业属性和强获客能力形成竞争优势，未来三年业绩增长确定性强。
关键数据
- 市场规模：中国职业教育整体市场规模预计将从2016年的5167亿元增长至2026年的10,979亿元，CAGR为7.8%。非学历职业教育增速更快，2016-2022年CAGR为13.8%。
- 公司收入：2015-2025年收入CAGR为9.7%，其中新东方/新华电脑/万通汽车CAGR依次为7.3%/5.6%/12.4%，欧米奇2017-2025年CAGR23.0%。
- 公司利润：2015-2019年净利润CAGR为26.1%，2020年后净利大幅下滑，2024年开始修复，2025年归母净利增速高于收入增速。
- 公司毛利率与净利率：2015-2025年毛利率范围为47%-58%，净利率范围为7%-24%。
- 公司校区：目前共230所学校，2025年校区分别为92/54/45所。
- 公司就业率：长期课程毕业生的平均引荐就业及创业率常年维持在90%以上，2025年新东方、新华电脑、万通汽修就业率分别为94.8%/92.6%/96.0%。
- 区域中心：公司7个区域中心已实现落地及持续推进中，1个区域中心相当于10个现有校区容量。
研究结论
- 业绩拐点：2025年公司收入/归母净利/经调归母净利分别为46.16/7.56/7.92亿元、同比增长12.2%/47.5%/50.9%，归母净利增速高于收入增速主要由于毛利率提升和费用率全面下降。
- 竞争优势：公司通过设立研发中心、定期迭代课程体系、重视实训平台、加强校企合作等多维度解决学生就业难的需求痛点，建立核心竞争力。
- 未来看点：区域中心建设、中长期专业高增提供业绩确定性、利润率持续修复。
- 盈利预测：预计2026-2028年公司营业总收入分别为51.66/58.75/66.97亿元，同比增长11.92%/13.72%/13.98%；归母净利润分别为9.66/12.59/16.03 亿元，同比增长分别为 27.82%/30.26%/27.33%。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示：职业教育行业政策变化、招生不及预期、市场竞争激烈及新进入者威胁、新业务拓展不及预期、宏观经济波动。
