油气产品量价齐升，上半年归母净利润同比增长23%

核心观点

公司上半年油气产品量价齐升，归母净利润同比增长23%。主要原因是美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，全球原油价格大幅上涨，同时公司油气销量上升。

关键数据

• 营业收入：2426.0亿元（同比+16.9%）
• 归母净利润：858.2亿元（同比+23.4%）
• 油气销售收入：2060.9亿元（同比+20.0%）
• 油气净产量：398.7百万桶油当量（同比+3.7%），再创历史同期新高
• 国内净产量：275.2百万桶油当量（同比+3.3%）
• 海外净产量：123.6百万桶油当量（同比+4.6%）
• 石油液体产量：310.3百万桶油当量（同比+4.8%）
• 天然气产量：5173亿立方英尺（同比+0.1%）
• 布伦特原油均价：87.6美元/桶（同比+20.9%）
• 公司实现价格：85.5美元/桶（同比+23.6%），与布伦特原油均价贴水2.1美元/桶（同比收窄1.2美元/桶）
• 平均气价：8.0美元/千立方英尺（同比+1.3%）
• 桶油主要成本：29.7美元/桶油当量（同比+2.8美元/桶油当量）
• 作业费用：7.23美元/桶油当量（同比+0.47美元/桶）

第二季度数据

• 营业收入：1265.8亿元（同比+25.6%，环比+9.1%）
• 归母净利润：466.7亿元（同比+41.6%，环比+19.2%）
• 油气销售收入：1090.9亿元（同比+30.7%，环比+12.5%）
• 油气净产量：193.6百万桶油当量（同比-1.1%，环比-5.6%）
• 国内净产量：135.2百万桶油当量（同比-0.4%，环比-3.4%）
• 海外净产量：58.5百万桶油当量（同比-2.7%，环比-18.1%）
• 石油液体产量：151.8百万桶油当量（同比+0.8%，环比-4.2%）
• 天然气产量：2448亿立方英尺（同比-7.5%，环比-10.3%）
• 布伦特原油均价：96.8美元/桶（同比+38.4%，环比+23.5%）
• 公司实现价格：96.3美元/桶（同比+46.3%，环比+26.8%），与布伦特原油均价贴水0.55美元/桶（环比收窄2.0美元/桶）
• 平均气价：8.3美元/千立方英尺（同比+3.5%，环比+7.9%）

勘探与产能建设

• 新发现：获4个新发现，成功评价16个含油气构造
• 中国海域：渤海获旅大16-1、秦皇岛30-3等新发现；南海发现恩平11-1，有望依托现有设施快速建产
• 海外：获巴西、印尼等3个勘探区块，首次在巴西桑托斯盆地盐下获新区块
• 资本支出：约人民币620亿元（同比+7.6%），全年资本开支维持1120-1220亿元

派息

• 中期股息：每股0.94港元（含税），派息率45.2%，派息额约人民币388亿元，创历史同期新高

投资建议

维持2026-2028年盈利预测为1651/1552/1487亿元，对应EPS分别为3.48/3.27/3.13元，对应PE分别为9.6/10.2/10.6x，维持“优于大市”评级。

风险提示

原油价格大幅波动；自然灾害频发的风险；地缘政治风险等。