上半年公司归母净利润同比增长64%，三大业务量价齐升

公司2026年上半年归母净利润同比增长64%，主要得益于三大业务量价齐升。具体来看：

核心观点
公司2026年上半年实现营业收入1193.2亿元（同比+31.3%），归母净利润100.6亿元（同比+64.4%），扣非归母净利润96.8亿元（同比+55.0%），毛利率为17.1%（同比+3.2pcts）。单二季度业绩表现更佳，营业收入652.6亿元（同比+36.4%，环比+20.7%），归母净利润63.5亿元（同比+108.7%，环比+70.7%），扣非归母净利润60.8亿元（同比+89.8%，环比+69.3%），毛利率为19.0%（同比+6.9pcts，环比+4.3pcts）。业绩大幅增长主要受美以伊冲突导致油价上涨，公司三大业务量价齐升；全球聚氨酯原料供应受限，盈利能力改善；乙烯一期装置原料多元化改造完成，石化板块成本竞争优势提升。

关键数据

• 聚氨酯板块：营收449.6亿元（同比+21.9%），毛利率27.0%（同比+1.3pcts），产量340万吨（同比+14.1%），销量326万吨（同比+7.6%）。2026年3月以来，受地缘冲击影响，全球聚氨酯供应偏紧，产品价格大幅上涨。第二季度纯MDI、聚合MDI、TDI均价分别为22563/17863/16722元/吨，同比分别+30%/+14%/+44%，环比分别+19%/+20%/+7%；价差分别为14482/9782/12241元/吨，同比分别+27%/+1%/+56%，环比分别+21%/+24%/+5%。
• 石化板块：营收477.4亿元（同比+36.7%），毛利率6.8%（同比+7.2pcts），产量370万吨（同比+25.4%），销量339万吨（同比+18.9%）。受国际政治及地缘冲突影响，全球化工原料价格上涨，公司各类石化产品盈利能力明显改善。乙烯一期装置乙烷进料改造完成，生产成本显著降低。第二季度布伦特原油期货结算价99.0美元/桶（同比+48.4%，环比+26.3%），乙烷采购均价为21.2美分/加仑（同比-13.9%，环比-9.3%），C2下游主要产品乙烯/聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯均价分别为8350/9920/4870/8140/9630元/吨，环比分别+35%/+30%/21%/+30%/+16%。
• 精细化学品及新材料板块：营收225.5亿元（同比+44.3%），毛利率16.3%（同比+6.7pcts），产量163万吨（同比+31.5%），销量148万吨（同比+24.4%）。公司ADI系列产品销量稳步增长，TPU车衣和发泡业务稳居全球领先位置，PC业务深耕国际市场，香料业务市场份额稳步提升，磷酸铁锂、NMP、碳酸酯、PAA等电池材料业务规模快速提升。

研究结论
公司坚持产品差异化和高端化战略，竞争力持续提升。投资建议：维持公司2026-2028年盈利预测为175.2/190.1/208.7亿元，对应EPS为5.60/6.07/6.67元，当前股价对应PE为13.1/12.1/11.0X，维持“优于大市”评级。风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。