信达新消费太阳纸业2026年中报业绩交流

一、核心要点

• 二季度浆纸行业普跌，太阳纸业通过产品结构调整实现盈利改善，单季度利润重回10亿以上，环比一季度明显提升。
• 各业务板块表现：文化纸（含铜版纸）承压，收入占比从32%降至26%；高端箱板纸收入占比从27%升至33%，盈利回升；生活用纸、溶解浆毛利率同比上升。
• 重点业务判断：文化纸将维持底部震荡，无大幅涨跌空间；箱板纸出口带动需求，预期国庆前后或春节前或有价格修复。

二、业务板块分析

• 箱板纸：山东基地高端产品占比90%以上，盈利稳定；南宁基地高端占比提升至60%，平陆运河开通后成本将进一步优化；老挝基地通过出口周边国家降本盈利改善。
• 文化纸：6月行业转产文化纸产能转向其他产品，需求疲软，收入占比下降，价格低迷，后续因新产能压制难有上涨。
• 溶解浆：二季度后下游开工抬升，需求增加，毛利率从个位数回升至10%左右，未来以稳定为主，出厂价6600-6700元。
• 特种纸：布局工业原纸、食品纸等多个细分品类，毛利率14-15个点，可消耗自身浆料。

三、新产能与规划

• 已投产产能：8月70万吨生活用纸满产，四季度72万吨浆线达产。
• 未来规划：南宁一体化技改项目投资不超50亿，布局50万吨本色化学浆、60万吨特种纸，柔性排产适应市场。

四、成本与供需判断

• 原料端：废纸价格坚挺，木片受天气影响波动，广西木片新增种植面积充足，3-5年内无供给矛盾。
• 纸浆：针叶浆海外减产但国内产能抵消，需求疲软，价格底部徘徊小幅抬升，涨幅有限。
• 转产情况：文化纸转箱板纸年化规模约100万吨，因硬件、原料、市场限制，后续无大规模转产计划。

五、财务与分红

• 三季度环比二季度经营趋势平稳，三四季度将新增约2000万/月股权激励费用。
• 分红比例保持现有水平，每年两次，未来1-2年无大变化，资本开支已下降，聚焦补短板、平衡能源与降碳。

六、参会人员互动补充

• 文化纸吨利低迷，部分产品小幅亏损，6月转产自救后需求仍无明显起色。
• 箱板纸吨利需事后核算，受原料价格波动影响大，山东基地盈利最优，南宁、老挝基地随原料结构差异盈利次之。