鸣鸣很忙：门店网络高速扩张，26H1业绩超预期

鸣鸣很忙2026年半年度业绩超预期，主要得益于门店网络快速扩张和规模效应显现。2026H1实现营收449.97亿元（同比+60.0%），归母净利润22.40亿元（同比+155.4%），经调整净利润24.48亿元（同比+136.6%）。截至2026年6月末，门店总数达26,405家，较2025年末净增4,457家，其中新开4,590家，闭店121家。门店分布上，约60%布局县城及乡镇市场，三线及以下城市门店占比达65.0%，县域覆盖率约79%，形成规模壁垒。单店GMV达638.9亿元（同比+55.6%），单店营收约186.1万元（同比+3.1%）。商品销售收入为445.41亿元（同比增长59.5%）。公司通过完善供应链管理、提升数字化能力（659人数字化团队）和开设沉浸式体验店"零食王国"（长沙），实现精细化运营。盈利能力显著提升，毛利率由9.3%提升至11.5%，归母净利率达5.0%。投资建议：预计2026-2028年收入分别为975.3/1275.9/1462.5亿元，归母净利润分别为43.1/58.7/69.7亿元，EPS分别为19.8/27.0/32.0元，对应PE分别为18x/13x/11x，给予"买入"评级。风险提示：食品安全风险、门店开拓不及预期、行业竞争加剧。