2026年中报点评：市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长

2026H1公司实现营业总收入、归母净利润105.05/80.64亿元，同比+53%/+45%，单Q2营收、归母净利润54.74/43.27亿元，同比+62%/+52%，环比+9%/+16%。2026H1年化加权ROE为16.9%，同比+3.5pct。手续费及佣金净收入59.55亿元，同比+55%；利息净收入22.71亿元，同比+59%；金融电子商务服务（基金代销）收入20.85亿元，同比+47%。自营投资收益13.3亿元，同比-5%，拖累部分业绩弹性。考虑基金beta复苏，小幅上修2026-2028年归母净利润至164/181/201亿元，同比+35%/+10%/+11%，当前股价对应PE18.3、16.6、14.9倍。

证券业务：经纪市占率承压，2026H1证券经纪业务净收入48.08亿元，同比+44%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品收入63.7/1.4/2.0亿元，同比+44%/+324%/+60%。股基交易额26.45万亿元，同比+65%，市占率约3.5%，较2025年下降；佣金率万1.7，同比-13%。融出资金964亿元，融资市占率3.24%，两融利率约5.1%，同比下降约0.3pct。自营投资收益13.3亿元，同比-5%，期末自营投资金融资产约1301亿元，年化自营投资收益率2.2%，低于2025H1。

基金业务：基金保有和销售规模高增，2026H1金融电子商务服务收入20.85亿元，同比+47%。天天基金非货、权益基金保有规模10,120/5,260亿元，同比+50%/+37%，市占率4.21%/5.42%，较2025H1分别+0.86/+0.86pct。基金销售额18,902亿元，同比+79%，非货基金销售额12,554亿元，同比+101%。公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”“Skill广场”等功能，妙想AI已应用于资讯、行情、自选、客服等场景。

研究结论：公司beta属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持“买入”评级。风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。