2025Q2收入利润均高增，两轮车业务规模实现翻倍增长

九号公司2025年半年报显示，公司业绩实现显著增长。2025H1公司实现营收117.42亿元（+76.14%），归母净利润12.41亿元（+108.45%），扣非归母净利润13.12亿元（+125.32%）。2025Q2收入和业绩均超预期，电动两轮车业务和内销收入表现突出。

分季度来看，2025Q2公司实现营业收入66.30亿元（+61.54%），归母净利润7.86亿元（+70.77%），得益于产品升级和渠道拓展。分业务看，2025H1电动两轮车、电动平衡车&电动滑板车、全地形车、配件收入分别为68.23亿元（+101.70%）、21.80亿元（+37.23%）、5.38亿元（+6.16%）、7.72亿元（+26.78%），其中电动两轮车业务规模翻倍增长。分地区看，2025H1境内、境外收入分别为73.20亿元（+89.50%）、44.22亿元（+57.73%），内销收入亮眼，海外业务增长提速。

2025Q2毛净利率双升，期间费用率整体改善。毛利率达30.95%（同比+0.52pct），净利率达到12.00%（同比+0.78pct）。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为+7.16%/+5.82%/+4.06%/-3.42%，期间费用率整体有所改善，财务费用率因汇兑收益及存款利息收入增加显著改善。

公司在产品端持续推新，发布第三代电动滑板车等多品类新品，拓宽产品矩阵。渠道端，国内线上全面入驻主流电商平台及九号出行APP，线下覆盖山姆、迪卡侬等；国外线上入驻Amazon等电商平台，线下进驻Costco等主流KA及大型连锁商超，并设立分支机构推进自主品牌建设和本地化服务。

证券分析师预计，2025-2027年公司归母净利润分别为21.17/28.49/35.98亿元，对应EPS分别为29.43/39.60/50.01元，当前股价对应PE分别为19.93/14.81/11.72倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。