键凯科技机构调研纪要

公司概况与业绩表现

键凯科技是一家专注于医用药用聚乙二醇衍生物产业化的高新技术企业，拥有天津和辽宁两大生产基地，并获多项专利认证。公司支持多款聚乙二醇修饰药物、医疗器械及国际医药项目，客户覆盖国内外众多企业。2020年于科创板上市。

2026年上半年，公司营业收入1.85亿元（同比增长42.65%），归母净利润291.98万元（同比下降86.76%），主要受聚乙二醇伊立替康III期临床研究终止（计提减值7,064.11万元）影响。剔除减值影响后，净利润同比增长185.50%。国内收入6,882.27万元（同比增长192.10%），国际收入11,623.90万元（同比增长9.49%）。

收入与成本分析

国内市场受价格竞争影响，但新产品放量及技术服务收入增长推动国内收入增长。国际收入主要受客户订单交付节奏影响。毛利率达72.06%（同比提升12.59个百分点），主要得益于规模化效应及技术服务收入增长。营业成本同比微降1.66%。

研发投入与项目进展

2026年研发投入2,941.58万元（同比减少30.95%），占营收比15.90%。资本化研发投入同比减少64.88%，主要因聚乙二醇伊立替康项目终止。费用化研发投入同比减少6.28%，主要用于脑胶质瘤、HER2阴性乳腺癌及mRNA肿瘤疫苗等项目。重点项目包括聚乙二醇伊立替康新适应症、通用型肿瘤mRNA疫苗及III型胶原蛋白mRNA注射液。

市场与客户展望

下半年国内业务预计保持增长，国际收入或不及预期。盘锦工厂产能利用率提升，LNP业务向更多客户供应产品。医美业务仍处于推广阶段，复合透明质酸钠溶液发补材料已提交。国际器械端客户收入增长主要因产品结构调整及新客户加入。

竞争与未来规划

公司面临美国政治因素影响，但持续维护客户关系。未来将重点推进通用型肿瘤mRNA疫苗及III型胶原蛋白注射液项目，并拓展SiRNA、ADC及第三类医疗器械领域研发。AI部门目前用于mRNA序列设计，生产自动化仍在考虑中。