国金轻工 华宝国际26H1业绩交流会

核心要点

• 业绩回暖：华宝国际2026年上半年业绩走出四年低迷期，收入增长接近20%，恢复收入与利润双增长态势。海外收入增长迅猛，新兴烟草、营养与健康、香氛护理为核心战略性业务。
• 新兴烟草：重点布局加热不燃烧（HNB），拥有完整供应链，与国内外烟草头部客户合作推进中，预计年底或明年上半年将有明确进展，未来3-5年有望成为收入增长核心。
• 营养与健康：上半年收入同比增长50.4%，与国内头部客户形成深度战略合作，在山东、广东及海外布局生产基地，已显现示范效应，未来将持续增长。
• 香氛护理：收回厦门琥珀95%以上股权并实施股权激励，海外拓展成效显著，增速亮眼，成为新增长动力。
• 资本方面：分红同比增长约10%，维持大比例分红政策，回购为持续性动作（受合规因素影响可能暂停部分日期），同时围绕三大战略领域推进并购。

关键业绩数据

• 华宝股份板块：营收7.17亿元，同比+20.4%；营运利润1.06亿元，同比+463.8%；海外收入占比13%，同比提升8个百分点，海外收入同比+217.5%。
• 烟原料板块：受地缘局势影响营收1.99亿元，同比-16.4%；HNB核心材料收入4000余万元，同比+28.6%；口含烟等口服尼古丁业务收入300余万元，同比+873.7%，成为爆发点。
• 香原料板块：营收4.66亿元，同比+14.9%；国际收入占比31%，同比提升2个百分点。
• 调味品板块：营收5亿元，同比+29.9%，增速为上半年最快，嘉福并表贡献增量。

战略布局与展望

• 3-5年目标：整体收入翻一番，主要依靠三大战略性业务支撑，新兴烟草将成为长期增长主力，爆珠业务为现金牛业务。
• HNB业务客户布局：重点推进与国际前五大烟草公司及区域烟草客户的深度合作，推进完整一支烟的OEM/ODM制造，预计2024年底前实现落地。
• 行业发展判断：新型烟草为逐年稳健增长的市场，不会单点爆发，需3-5年维度观察其成长，华宝具备三十年烟草行业服务经验，在供应链与技术上有核心优势。
• 国内HNB市场：政策推进节奏存在不确定性，华宝持续关注，暂未开展实质供应，待政策明确后再布局。

风险与关注

• 海外地缘局势影响烟原料业务订单执行。
• 新型烟草行业监管政策、市场接受度存在不确定性。
• 爆珠业务受行业竞争加剧影响。
• 国内HNB市场政策推进节奏存在不确定性。