布鲁可26H1业绩点评 积木车 成人向放量 结构优化明显 出海高增超预期 国金轻工

布鲁可26H1业绩显示，新品类积木车与成人向产品成为增长新引擎。拼搭角色类/拼搭载具类玩具收入分别15.85/1.86亿元，占总收入89.3%/10.4%。成人向产品收入占比大幅提升至25.0%，6-16岁产品占收入比重74.5%。IP矩阵更趋多元，前六大IP合计收入13.77亿元，占比降至77.6%，变形金刚、假面骑士、火影忍者系列收入同比分别增长59.2%、26.7%、132.9%

报告指出，积木车与成人向产品成为行业增长新趋势。拼搭角色类玩具仍是主要收入来源，但成人向产品占比提升明显，显示市场对多元化、成人化产品的需求增长。IP矩阵多元化有助于降低单一IP依赖风险，提升品牌抗风险能力。海外市场增长靓丽，美洲/亚洲（不含中国）收入同比高速增长348.9%/111.1%，显示国际市场潜力巨大

报告重点分析了品类与IP结构优化、成人向产品放量及海外市场增长。在品类方面，新品类积木车与成人向产品成为增长新引擎，IP矩阵更趋多元。成人向产品收入占比提升至25.0%，显示市场对成人化产品的需求增长。海外市场增长靓丽，美洲/亚洲（不含中国）收入同比高速增长348.9%/111.1%，线上渠道增速领先，同比大增68.1%

当前市场现状显示，积木车行业竞争激烈，但布鲁可通过新品类与成人向产品实现差异化竞争。IP矩阵多元化有助于提升品牌竞争力，海外市场增长靓丽，显示国际市场潜力巨大。国内市场保持稳健增长，线上渠道增速领先，但毛利率因新品投入阶段性承压，需关注下半年改善情况

研报提示毛利率阶段性承压风险，26H1毛利率为44.3%，同比-4.1pct，主要因新品投入导致。需关注下半年随新系列产品&低价产品规模化改善情况。海外市场增长虽靓丽，但仍需关注国际市场竞争加剧及汇率波动风险。IP依赖度仍较高，多元化IP布局仍需持续优化