2026年半年报点评减值拖累驱动业绩，加速保障资源自给

这份研报主要分析了厦门钨业2026年上半年的业绩表现。公司实现营收350.14亿元，同比增长81.70%；归母净利润22.01亿元，同比增长127.04%。业绩增长主要来自钨钼板块、电池材料板块和稀土板块。钨钼板块受钨价上涨影响，矿端利润快速增长，PCB钻针用硬质合金棒材销量显著提升；电池材料板块钴酸锂销量逆势增长，龙头地位稳固；稀土板块利润总额翻倍，磁性材料多领域放量。但Q2钨价冲高回落导致存货跌价损失增加，对当期利润形成拖累。公司持续推进大湖塘钨矿收购，以保障钨资源自给。预计2026-2028年归母净利润分别为50.49/60.53/74.86亿元。

钨钼板块受钨价上涨影响，矿端利润快速增长，PCB钻针用硬质合金棒材销量显著提升，显示行业需求旺盛。电池材料板块中，钴酸锂销量逆势增长，公司保持龙头地位，表明其在新能源材料领域的竞争优势。稀土板块利润总额翻倍，磁性材料多领域放量，反映稀土资源价值提升和下游应用拓展。整体来看，这些板块的发展趋势向好，但需关注原材料价格波动风险。

研报重点分析了厦门钨业三大核心板块的业绩贡献。钨钼板块通过钨价上涨和销量提升实现利润增长；电池材料板块凭借钴酸锂销量的逆势增长巩固了其市场地位；稀土板块利润总额翻倍，显示其在磁性材料等领域的应用拓展。此外，报告还关注了公司为保障钨资源自给的钨矿收购行动，以及存货跌价损失对公司当期利润的影响。

当前市场对厦门钨业的整体判断是积极。公司上半年业绩大幅增长，主要板块表现亮眼，展现了其在钨钼、电池材料和稀土领域的综合实力。尽管短期存在存货跌价损失，但公司通过钨矿收购等举措保障资源自给，长期发展潜力较大。预计未来三年净利润将持续增长，估值具备吸引力。

研报提示的主要风险包括经济波动可能影响下游需求、原材料价格波动可能侵蚀利润空间，以及部分项目可能存在不达预期的风险。此外，存货跌价损失也可能对短期业绩造成影响。投资者需关注这些风险因素，结合公司长期发展战略进行综合判断。