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2024年年报点评：资产减值拖累业绩，海外市场加速布局

2025-04-27 邓永康,林誉韬,王一如,朱碧野民生证券 LLLL

事件与业绩：晶澳科技发布2024年年报，全年实现收入701.21亿元，同比-14.02%；归母净利-46.56亿元，同比由盈转亏。主要原因是光伏行业供需失衡导致价格下跌，以及公司计提26.07亿元资产减值。分季度看，24Q4收入157.73亿元，同比-26.89%，归母净利-41.72亿元，同环比均由盈转亏。
出货与布局：公司电池组件出货量同比大幅增长至79.447GW（含自用1.544GW），其中海外出货占比约49%。公司组件产能达100GW，硅片与电池产能分别达组件产能的80%以上和70%以上，电池产能已完成由p型向n型的切换。n型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率最高达27%。海外方面，加速推进阿曼年产6GW电池和3GW组件项目建设。
储能行业布局：公司深化储能行业布局，推出户用光储一体化解决方案，已在欧洲、非洲和南美洲成功出货。工商业储能产品在国内外成功出货，系统效率达89.5%以上。大型工商业及集中式电站场景推出BlueGalaxy源网侧储能系列产品，电量覆盖2MWh到5MWh，系统效率实测达88.93%。
投资建议：预计公司25-27年实现营业收入676.95/760.85/847.76亿元，归母净利润为14.54/23.33/34.64元，对应25-27年22x/14x/9x估值。公司为光伏一体化组件领先企业，随着全球化布局加速和降本增效推进，有望在穿越周期后迎来市占率提升，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、海外产能推进不及预期、大额资产减值影响利润等。