业绩短期承压，关注景区经营修复与资产优化

中青旅2026年半年度业绩短期承压，二季度收入增长7.63%至30.27亿元，但净利润下降41.29%至0.59亿元，主要受毛利率下降及行业竞争加剧影响。毛利率降至19.12%，同比下降2.82个百分点，主要因营业成本同比增加11.52%。景区经营方面，乌镇景区收入增长5.49%至7.83亿元，净利润下降7.18%至1.32亿元；古北水镇收入同比下降8.89%至1.87亿元，净亏损约1.10亿元，同比小幅减亏。公司中长期发展仍依赖景区经营修复与资产优化。

旅游行业正经历经营修复与结构调整期。景区产品迭代成为关键趋势，如乌镇景区通过AI数字人文、实景互动演艺及《向往的生活》联动丰富夜游、非遗、餐饮和会展场景；古北水镇上线长城塔秀沉浸式光影演艺，拓展文旅体商融合。同时，行业竞争加剧导致毛利率普遍承压，企业加速资产优化，如中青旅推进挂牌转让山水酒店51%股权，加快低效业务出清。未来，具备创新能力和资源整合能力的企业将更具竞争力。

报告重点分析了中青旅景区经营修复与资产优化的路径。景区产品迭代方面，乌镇和古北水镇通过沉浸式体验、文旅体商融合等创新提升吸引力；资产优化方面，中青旅推进低效业务出清，转让山水酒店股权，优化资产结构。此外，报告还分析了公司业务结构，旅游产品服务、整合营销服务、酒店业务等收入分别为8.29亿元、8.26亿元、1.05亿元，毛利率分别为15.75%、19.05%、16.37%。公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.78亿元、1.19亿元、1.40亿元。

当前旅游市场处于复苏阶段，但竞争加剧导致行业利润承压。二季度旅游企业普遍面临毛利率下降问题，中青旅毛利率从22.94%降至19.12%，主要因营业成本上升。景区经营方面，乌镇和古北水镇收入增长与游客量变化存在差异，反映市场对不同类型景区的需求分化。同时，行业加速资产优化，部分企业通过转让股权、剥离低效业务等方式提升效率。整体看，旅游市场仍具长期发展潜力，但短期内经营压力较大。

研报提示的主要风险包括：极端天气可能影响景区客流与运营；旅游消费需求若不及预期，将影响企业收入增长；行业竞争加剧可能导致价格战，进一步压缩利润空间。此外，资产优化过程中可能面临转让价格波动或交易不确定性。公司需关注天气变化对景区运营的影响，持续提升产品吸引力以应对消费需求波动，并通过差异化竞争策略缓解行业竞争压力。