公司事件点评报告：固本强基，固本培优

核心观点与关键数据

• 盈利能力逐步提升，费用管控效果明显：2026年H1总营收161.46亿元（同增6%），归母净利润41.90亿元（同增7%）。毛利率同比提升0.9个百分点至41%（Q2微降0.4个百分点至39.8%），主要因产品结构优化。销售费用率持续下降（H1/Q2同比-0.6pct/-1.1pct至5.8%/5.8%），管理费用率微升（H1/Q2同比+0.4pct/+0.4pct至2.4%/2.7%），H1管理费用同比增25%主要因人工及行政开支增加。净利率H1/Q2同比提升0.2pct至26%（Q2微降0.2pct至24.6%）。经营活动现金流净额同比降18.5%至12.24亿元，主要因采购支出增加。
• 三大核心产品稳增长，全渠道加强协同联动：酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别同比+4.7%/+2.6%/+1.2%/+13.5%。公司巩固核心品类基本盘，加速培养醋酒、健康、复调等新赛道，复调产品借势品质、供应链及渠道优势发展良好。区域方面，东/南/中/北/西部分别同增5.5%/5.6%/7.6%/3.3%/5.6%。渠道方面，线上/线下营收同增15.5%/4.8%至9.7/143.8亿元。公司强化线下毛细网络，以数字化工具链接下沉市场，同时拓展线上及工业等新兴渠道。
• 盈利预测与投资评级：预计2026-2028年EPS分别为1.31/1.41/1.53元，对应PE分别为27/25/24倍，维持“买入”评级。核心逻辑为：基础品类稳健增长，趋势品类加速贡献，健康/便捷/客制类产品加快放量，海外业务推进国际化战略。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设不及预期、新品推广不及预期、员工持股计划不及预期等。

研究结论

海天味业2026年半年报显示公司盈利能力稳步提升，费用管控成效显著，核心产品及区域渠道表现稳健。公司通过“固本培优”战略，巩固基础品类同时加速新兴赛道布局，全渠道协同发展。未来增长动力来自健康/便捷/客制类产品及国际化业务，维持“买入”评级。