策略跟踪报告：固本强基，推动资本市场高质量发展

策略研究|策略跟踪报告 固本强基，推动资本市场高质量发展 ——策略跟踪报告 2024年06月20日 策略研 究 策略跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点： 证监会主席吴清阐明推动资本市场高质量发展的三大重点任务：6月19日陆家嘴论坛开幕，证监会主席吴清发表主旨演讲，强调资本市场高质量发展的重点任务，一是积极主动拥抱新质生产力发展；二是大力推动上市公司提升投资价值；三是坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设 和监管执法全过程。 （1）资本市场积极主动拥抱新质生产力发展：资本市场服务新质生产力发展的具体要求包括提升多层次市场的服务覆盖面和精准度、壮大耐心资本、从制度机制以及理念上解决包容创新的问题。（2）提高上市公司投资价值是资本市场下一阶段服务实体经济的着力点：吴清主席特别指出要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同，尤其是加大对创新企业的支持力度，鼓励加强产业链上下游的并购重组，支持相关上市公司吸收合并。此次表述释放出更大力度支持并购重组的信号。（3）持续加大投资者保护力度：吴清主席表示证监会坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执 法全过程。传达出证监会打击违法行为的坚定决心，强化保护中小投资者的权益。 证监会发布深化科创板改革的八条措施：6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题，新规作出了相应安排。 投资建议：证监会主席吴清在陆家嘴论坛的发言及证监会科创板改革新规进一步明确支持科技创新，加强资本市场服务科技创新、培育新质生产力的能力。科创板新一轮改 革开启，预计投资者情绪将得到提振，推动板块交易热度回升，吸引中长期资金入市。建议关注：（1）竞争优势突出、聚焦主业、业绩表现向好的科创板龙头公司；（2）行业技术壁垒较高、自身科技研发实力较强的科技型企业；（3）并购重组需求有望增加，利好券商投行业务拓展。 风险因素：政策效果未如预期；国内经济表现不及预期；投资者情绪波动。 分析师:宫慧菁 执业证书编号：S0270524010001 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 向阳而生 美联储下调降息预期，国内通胀仍较温和政策继续加力，信心逐步改善 正文目录 1陆家嘴论坛明确推动资本市场高质量发展的三大重点任务3 2证监会发布深化科创板改革的八条措施4 3投资建议5 4风险因素5 图表1：各板块研发费用（亿元）及增速（%）3 图表2：2024年以来A股退市企业概览3 图表3：证监会修订科创属性评价指引主要内容4 1陆家嘴论坛明确推动资本市场高质量发展的三大重点任务 6月19日陆家嘴论坛开幕，证监会主席吴清发表主旨演讲，强调资本市场高质量发展的重点任务：一是积极主动拥抱新质生产力发展；二是大力推动上市公司提升投资价值；三是坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。 资本市场积极主动拥抱新质生产力发展的具体要求包括提升多层次市场的服务覆盖面和精准度、壮大耐心资本、从制度机制以及理念上解决包容创新的问题。在提升资本市场服务方面，强调发展新质生产力不仅包括培育壮大新兴产业、布局建设未来产业，也包括传统产业的改造提升。证监会将进一步根据不同企业的特点、发展规律，有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务。其次，根据科技创新企业的特征，需要壮大耐心资本，全社会形成鼓励创新、宽容失败的氛围，引导更好投早、投小、投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环，推动科技创新与新质生产力发展。 图表1：各板块研发费用（亿元）及增速（%） 全部A股研发费用 全部A股研发费用增速 科创板研发费用 科创板研发费用增速 2019-12-31 7,271.68 84.02 2020-12-31 8,891.96 22.28% 320.81 281.81% 2021-12-31 11,724.56 31.86% 728.93 127.21% 2022-12-31 13,958.50 19.05% 1,138.37 56.17% 2023-12-31 15,588.76 11.68% 1,394.80 22.53% 资料来源：Wind、万联证券研究所 提高上市公司投资价值是资本市场下一阶段服务实体经济和投资者的着力点。在提高上市公司价值方面，此次论坛上吴清主席重申将引导上市公司积极主动回报投资者、加强与投资者沟通，提升信息透明度和治理规范性。此外，特别指出要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同，尤其是加大对创新企业的支持力度，鼓励加强产业链上下游的并购重组，支持相关上市公司吸收合并。此次表述释放出更大力度支持并购重组的信号。 证监会持续加大投资者保护力度。吴清主席表示，证监会坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。通过加强监管，对各类风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”不断提升资本市场内在稳定性。针对上市造假、交易监管和退市追偿等市场关注的热点问题，证监会传达出严惩不贷的监管方针与打击违法行为的坚定决心，预计证监会将加强行政执法和刑事司法衔接，强化保护投资者尤其是中小投资者的权益。 图表2：2024年以来A股退市企业概览 序号 代码 名称 退市日期 终止上市原因 1 600823.SH *ST世茂(退市) 2024-06-14 股价低于面值 2 002699.SZ *ST美盛(退市) 2024-06-05 股价低于面值 3 000416.SZ *ST民控(退市) 2024-06-05 股价低于面值 4 000005.SZ (S退T市星)源 2024-04-26 股价低于面值 5 603603.SH 退市博天(退市) 2024-04-25 其它不符合挂牌的情形 6 002089.SZ 新海退(退市) 2024-04-18 连续四年亏损 7 603555.SH ST贵人(退市) 2024-03-29 股价低于面值 8 002002.SZ ST鸿达(退市) 2024-03-18 股价低于面值 9 002740.SZ *ST爱迪(退市) 2024-03-04 其它不符合挂牌的情形 10 000046.SZ *ST泛海(退市) 2024-02-07 其它不符合挂牌的情形 11 002776.SZ *ST柏龙(退市) 2024-01-25 其它不符合挂牌的情形 12 600290.SH *ST华仪(退市) 2024-01-16 股价低于面值 资料来源：Wind、万联证券研究所注：数据截至2024年6月19日 2证监会发布深化科创板改革的八条措施 6月19日证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题，新规作出了相应安排。 在上市方面：（1）八条措施强化科创板“硬科技”定位。贯彻执行科创属性评价标准，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。其中明确允许科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性。（2）开展深化发行承销制度试点。一是优化新股发行定价机制，在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例。二是完善科创板新股市值配售安排，增加网下投资者持有科创板股票市值要求。三是在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例。新规将有利于约束网下报价行为，减少不合理定价现象。 6月19日，上交所有关负责人就在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例答记者问称，在科创板试点调整适用新股定价最高报价剔除比例。现行业务规则和行业倡导建议明确，最高报价剔除部分为所有网下投资者拟申购总量的1%-3%，实践中一般选择按照1%的剔除比例执行。为进一步加大网下报价约束，科创板将试点统一执行3%的最高报价剔除比例。 图表3：证监会修订科创属性评价指引主要内容 四大要求（同时具备） 2024年新规则（征求意见稿）与2022年规则对比 变化趋势 从严审核基调，从科研投入、科研成果和成长性三个维度提高标准。 要求1 1、最近三年研发投入占营业收入比例5％以上（无变化）；2、或者：最近三年研发投入金额累计在6000万元以上→8000万元以上。 科研投入下限提高，后续研发费用的资本化、统计口径、费用归集会更加严格。 要求2 研发人员占当年员工总数的比例不低于10％（无变化） / 要求3 应用于公司主营业务的发明专利5项以上→7项以上。 科研成果：发明专利数量增加，后续关注“购买专利、联合开发专利”等审核情况。 要求4 1、最近三年营业收入复合增长率达到20％→25%；2、或者：最近一年营业收入金额达到3亿元（无变化）。 关注成长性：营业收入复合增长率从20%→25% 资料来源：证监会、万联证券研究所整理 在再融资方面，新规建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。（1）支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合；（2）适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性；（3）丰富支付工具，鼓励综合运用股 份、现金、定向可转债等方式实施并购重组；（4）推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。通过鼓励并购重组，上市公司有望以市场化的方式注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合做优做强，提升自身投资价值。 在完善交易机制方面，新规着力加强交易监管，促进科创板平稳运行：（1）研究优化做市商机制、盘后交易机制。将科创板ETF纳入基金通平台转让。（2）完善指定交易机制，提高交易便利性。（3）持续丰富科创板指数品种，完善指数编制方法，健全“上海指数”体系。丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，研究适时推出科创50指数期货期权。（4）优化科创板宽基指数产品常态化注册机制。以上新规均体现出制度改革在交易细则上进一步完善，有利于提升科创板交易的活跃度，提高市场交投热情。 3投资建议 证监会主席吴清在陆家嘴论坛的发言及证监会科创板改革新规进一步明确支持科技创新，加强资本市场服务科技创新、培育新质生产力的能力。科创板新一轮改革开启，预计投资者情绪将得到提振，推动板块交易热度回升，吸引中长期资金入市。建议关注：（1）竞争优势突出、聚焦主业、业绩表现向好的科创板龙头公司；（2）行业技术壁垒较高、自身科技研发实力较强的科技型企业；（3）新规有助于活跃并购重组市场，利好券商投行业务拓展。 4风险因素 政策效果未如预期；国内经济表现不及预期；投资者情绪波动。 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报