2026年中报点评：26H1归母净利润同增13%，垃圾焚烧稳健运营&供热积极拓展

本报告点评永兴股份2026年中报，显示归母净利润同比增长13%，主要得益于主业稳健运营、投资收益转正及所得税下降。垃圾焚烧发电业务量稳健提升推动产能爬坡，上网电量同增2%。供热业务积极拓展，有望成为新增量。关键数据显示，公司营收22.53亿元，同比增长9.10%；垃圾焚烧发电项目垃圾进厂总量同增1.79%；产能利用率提升1.52个百分点至86.15%；垃圾焚烧发电量同增2.91%至26.51亿度。

垃圾焚烧发电行业受益于政策推动和环保需求增长，呈现稳步发展态势。随着城镇化进程加速和垃圾产量增加，垃圾焚烧处理需求持续提升。国家政策鼓励垃圾焚烧发电项目建设和运营，补贴政策相对稳定，为行业发展提供保障。同时，技术进步推动发电效率提升和环保性能改善，垃圾焚烧发电项目经济性增强。未来，行业将向规模化、集约化发展，区域协同和资源综合利用成为重要方向。

研报重点分析了永兴股份的垃圾焚烧发电和供热业务。垃圾焚烧发电业务方面，报告指出公司业务稳健运营，产能利用率提升至86.15%，发电量同增2.91%至26.51亿度，但毛利率同比下降2.05个百分点至41.30%。供热业务方面，公司正推进重点供热管网建设，移动储能供热项目已投运，蒸汽提供量同增49.49%至13.20万吨，终端用户数量实现倍增，显示出供热业务的高增长潜力。

当前垃圾焚烧发电市场呈现供需两旺的态势。一方面，随着环保政策趋严和垃圾处理需求增加，新建项目审批加速，行业进入快速发展期。另一方面，市场竞争加剧，部分区域项目同质化竞争明显，导致部分企业盈利能力承压。技术层面，高效焚烧和余热利用技术成为行业发展趋势，推动项目综合效益提升。政策层面，国家持续完善补贴机制，保障项目收益稳定性，为行业发展提供有力支撑。

研报提示永兴股份面临的主要风险包括补贴政策风险、垃圾量不及预期风险和应收账款风险。补贴政策风险方面，国家补贴标准可能调整，影响项目盈利水平。垃圾量不及预期风险方面，部分项目垃圾进厂量可能低于设计值，影响发电量和收入。应收账款风险方面，需关注客户回款情况，防范坏账风险。此外，环保政策变化也可能对项目运营带来不确定性。