全球市场与ModelC模式向好产品毛利率持续改善

这份研报分析了润丰股份2026年半年报，指出公司全球化战略成效加速，Model C业务持续向好，产品毛利率提升，生物与非农业务开辟新增长极。具体数据显示，2026年上半年公司实现营业收入74.42亿元，同比增长13.95%，归母净利润5.02亿元，同比下降9.67%。Model C业务收入占比提升至47.77%，毛利率由30.21%提升至32.97%。除草剂、杀虫剂、杀菌剂毛利率均有所提升，分别达到21.30%、31.40%、29.65%。公司通过优化组织绩效，提升毛利率考核权重，并深化海外组织建设，累计拥有境内外农药登记证9400余项。

农药行业正经历全球化与产品结构升级的趋势。企业通过拓展国际市场提升收入占比，北美、欧盟业务营收占比分别提升至13.36%和8.91%。同时，产品毛利率提升成为关键方向，Model C业务毛利率显著改善，杀虫剂和杀菌剂产品贡献提升。行业在生物农药和非农用产品领域积极探索，如润丰股份的Rainbow Bio生物制品业务和非农用业务（NON CROP）调研规划，显示行业向高附加值产品转型。此外，企业通过积累登记证数量，为核心市场商业化奠定基础，但需关注环境保护、安全生产等风险。

研报重点分析了润丰股份的全球化战略成效、Model C业务发展、产品毛利率改善以及种子业务布局。全球化方面，公司业务覆盖100多个国家，制造基地分布于多国，北美和欧盟业务占比提升。Model C业务收入占比达47.77%，毛利率提升显著。产品毛利率方面，除草剂、杀虫剂、杀菌剂毛利率均实现提升，反映公司产品竞争力增强。种子业务方面，公司优先在成熟市场试点生物制品业务，积极调研非农用产品，并持续探索创新活性组分，为长期增长奠定基础。

当前农药市场呈现全球化竞争加剧与产品结构优化的特点。企业通过拓展海外市场提升收入，如润丰股份北美、欧盟业务占比提升。产品毛利率成为竞争关键，Model C业务及杀虫剂、杀菌剂产品毛利率改善明显，反映行业向高附加值产品转型。同时，生物农药和非农用产品成为新增长点，如润丰股份的生物制品业务和非农用业务调研。行业在积累登记证方面投入显著，为国际市场拓展奠定基础，但需关注环境保护、原材料价格波动等风险因素。

研报提示了多项风险，包括环境保护风险、安全生产风险、原材料价格波动风险、汇率风险、农药产品境外自主登记投入风险、应收账款及信用风险。环境保护和安全生产是农药行业长期需关注的领域，原材料价格波动直接影响成本，汇率风险影响海外业务盈利，境外登记投入大且周期长，应收账款及信用风险则需关注客户支付能力。这些风险需企业持续管理，以保障稳健经营。