上半年归母净利润同比增长19.3%，受益于上游业务景气改善

核心观点

• 公司2026年上半年归母净利润同比增长19.3%，主要受益于上游业务景气改善。
• 2026年第二季度归母净利润86亿元，业绩超预期。
• 勘探及开发板块营业利润同比增长27.0%，油气当量产量创新高。
• 炼油板块营业利润同比增加139亿元，受益于库存收益及成品油出口套利。
• 营销及分销板块、化工板块业绩承压，主要受产品需求下滑影响。

关键数据

• 2026年上半年公司实现营收1.44万亿元（同比+2.0%），归母净利润256亿元（同比+19.3%）。
• 勘探及开发业务实现营业收入1546亿元（同比+6.9%），营业利润272亿元（同比+27.0%）。
• 炼油业务实现营业收入7022亿元（同比+6.7%），营业利润165亿元（同比+533.7%）。
• 营销及分销板块实现营业利润54亿元（同比减少17亿元），化工板块营业利润-9亿元（同比减亏36亿元）。
• 公司2026年上半年资本支出487亿元，全年资本开支维持1316-1487亿元不变。
• 公司决定派发中期现金股息人民币0.105元/股，股息分派率达到49.5%。

研究结论

• 预计公司2026-2028年归母净利润预测为409/440/532亿元，摊薄EPS为0.34/0.36/0.44元。
• 对应当前PE为15.7/14.6/12.1x，对应当前PB为0.76/0.75/0.74x。
• 运用相对估值方法，合理股价区间在6.61-7.31元左右，相对于公司目前股价有24%-37%的溢价空间。
• 首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示

• 油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；出口政策价格不达预期。

投资建议

• 预计公司2026-2028年归母净利润预测为409/440/532亿元，摊薄EPS为0.34/0.36/0.44元。
• 对应当前PE为15.7/14.6/12.1x，对应当前PB为0.76/0.75/0.74x。
• 运用相对估值方法，合理股价区间在6.61-7.31元左右，相对于公司目前股价有24%-37%的溢价空间。
• 首次覆盖，给予“优于大市”评级。