表观业绩仍承压，关注动销恢复情况

公司点评

洋河股份2026年中报显示业绩承压，公司以“解决问题、出清风险”为任务，推进渠道去库。表观业绩仍面临压力，关注中秋及国庆动销恢复情况。

业绩简评

• 2026年上半年：营收105.4亿元，同比-28.8%；归母净利26.0亿元，同比-40.1%。
• 2026年二季度：营收23.5亿元，同比-36.9%；归母净利1.6亿元，同比-78.0%。

经营分析

• 量价拆分：26H1销量同比-31%至5.4万吨，吨价同比+3.7%至19.2万元/吨。
  • 分档次：中高档/普通白酒营收分别同比-28%/-32%，毛利率分别79.4%/36.9%。
  • 分区域：省内/省外营收分别同比-38%/-20%，经销商数量分别较25年末-116/-422家至2817/5016家。
• 公司推进渠道去库，价稳但库存相对可控，渠道回款/补货情绪谨慎。
• 报表结构：26Q2归母净利率6.6%，毛利率66.2%，销售费用率+6.1pct，管理费用率+8.3pct。
• 合同负债43.0亿元，△合同负债+26Q2营收同比-52%；销售收现24.8亿元，同比-4%。

盈利预测、估值与评级

• 预计2026~2028年收入分别-29.1%/+6.9%/+10.9%，归母净利分别-35.3%/+15.8%/+36.9%。
• EPS为0.95/1.10/1.50元，对应PE估值分别为42.1/36.4/26.6倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

核心品动销改善不及预期，区域市场竞争加剧，行业政策风险，食品安全风险。