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2025年半年报点评：短期业绩承压，关注旺季动销

2025-08-27 王言海,张玲玉,范锡蒙民生证券 Elaine

公司发布2025H1业绩公告，实现收入76.04亿元（同比+0.8%），净利润6.76亿元（同比-15.8%），扣非归母净利润6.03亿元（同比-21.9%）。Q2收入40.05亿元（同比+5.7%），归母净利润2.81亿元（同比-22.7%），扣非净利润2.60亿元（同比-26.1%）。子公司新宏业H1收入8.08亿元（同比+17.7%），净利润1254万元（同比+25.2%）；新柳伍H1收入6.88亿元（同比+10.9%），净利润-644万元（同比转亏）。
公司优化新品研发策略，积极拥抱大B和新零售客户。坚持“研发一代、生产一代、储备一代”思路，优化B端和C端产品策略，打造迷你化、条状化高端产品。分产品看，速冻调制食品（-1.94%）、速冻菜肴制品（+9.40%）、速冻面米（-3.89%）、农产品及其他（-4.57%）。分渠道看，经销（-1.15%）、特通直营（+7.22%）、商超（-1.76%）、新零售及电商（+20.92%）。公司深化渠道合作，与沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马鲜生等开展定制化产品开发。
原料成本上行导致盈利短期承压。H1毛利率20.52%（同比-3.39pct），净利率8.89%（同比-1.75pct）；Q2毛利率18.00%（同比-3.29pct），净利率7.03%（同比-2.59pct）。主要受原料成本上涨及新厂房折旧、制造费用增加影响。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.80%/2.72%/0.53%/-0.08%（H1），4.96%/2.66%/0.52%/-0.04%（Q2）。
投资建议：看好公司多品类多渠道布局和属地化转型能力。预计2025-2027年归母净利润分别为15.4/17.1/19.0亿元（同比+3.4%/+11.3%/+11.2%），当前股价对应P/E分别为17/15/13x，维持“推荐”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、食品安全风险。