2026年半年报点评：自营电商收入大幅增长，经营有望触底修复

报告显示2026年上半年公司营收36.4亿元，同比-20.8%；归母净利4.5亿元，同比-24.2%。主要受金价波动及计提存货跌价准备2.03亿元影响。Q3金价企稳后，部分减值有望冲回。电商线上收入15.8亿元（+35.0%），占比43.3%；自营线下收入12.3亿元（+38.6%），占比33.9%；加盟收入7.1亿元（-70.8%）。电商和自营渠道收入显著增长，加盟渠道主动收缩。

报告指出，公司通过结构切换提升毛利率，电商和自营渠道收入大幅增长，显示线上化和品牌化是行业趋势。加盟渠道收缩反映渠道健康度优先策略。金价波动对珠宝行业影响显著，未来金价企稳将有利于需求修复。高端子品牌放量有望成为新的增长点。

报告重点分析了公司业绩表现、盈利能力、分渠道表现及门店优化情况。电商和自营渠道收入增长显著，毛利率提升主因结构切换。加盟渠道主动出清，品牌使用费上调至24元/克，毛利率达100%。门店数量虽减少，但单店效益提升，反映渠道优化成效。

市场关注公司金价波动影响及存货减值情况。报告显示，公司积极优化渠道结构，提升单店效益，电商和自营渠道表现强劲。加盟渠道收缩有助于提升长期盈利能力。行业层面，线上化和品牌化趋势明显，金价稳定性对珠宝需求有重要影响。

报告提示的主要风险包括终端需求不及预期、开店进度不及预期以及金价波动。存货跌价准备计提对短期利润有较大影响，需关注减值冲回情况。加盟渠道收缩可能导致短期收入波动，需监控渠道调整效果。金价波动是珠宝行业固有风险，需持续关注市场变化。