华创医药·九安医疗2026年中报业绩电话会纪要

一、核心要点 九安医疗2026年中报形成“医疗健康经营+类资产配置”双主业模式。医疗健康主业受艾浩斯需求下降承压，上半年净利润30.7亿元；其中互联网医疗AIOT糖尿病医助上半年收入9400余万元，国内占患者总数90%以上，国内收入目标优先于患者规模目标。海外医疗业务依托Ihealth品牌深耕美国市场，传统产品保持销售，受非流感季影响，三联检等销量下滑，四联检处于上市初期；重点布局连续血糖仪（CGM，国内临床推进中）、AI智能助听器（国内临床下半年推进，拟通过AI自检配对颠覆线下验配模式），两款产品被视为未来突破口。类资产配置加大AI领域投资，通过直投、母基金等布局月之暗面、Kimi等项目，2025年上半年出资国内30余家基金；资产配置策略聚焦AI相关标的，减持AI无关标的，追求年化20%的投资收益率目标，投资兼顾早期、中期、后期项目，优先短期收益与长期持有结合。

二、投资线索

1. 重点产品商业化：CGM拟国内线上首发，AI智能助听器或两地同步或美国先上，需关注两类产品上市进度与市场竞争表现。
2. 投资收益兑现：已投AI项目（如木犀）预计2028年起解禁，需关注二级市场变现节奏与收益兑现情况。
3. 互联网医疗拓展：糖尿病医助国内采用“CGM+AI+O2O”模式，国内目标明年底实现盈亏平衡，美国转向AI原生诊所打造，需关注患者规模扩张与盈利进展。

三、风险与关注

1. 医疗主业：美国市场竞品竞争、FDA监管合规风险（参考雅培警告信）、新上市产品（如AI助听器）的认证与销售不及预期风险。
2. 投资端：AI领域估值高位波动风险、投资收益不确定性、跨行业并购的战略协同与整合风险。
3. 模式落地：互联网医疗的医院合作推进难度、服务成本控制、患者付费意愿等风险。

四、公司承诺与股东回报

1. 发行科创债：为优化债务结构、降低财务成本，利用国家支持科创债政策，未来条件合适将继续发行。
2. 股东回报：上市以来分红、回购累计超过募资额，回购注销股份超2995万股，当前落实未来三年股东回报规划，未来将继续根据条件推进分红、回购。

五、战略展望

1. 坚持两大核心战略：一是依托Ihealth品牌推动家用医疗器械在美国市场落地；二是推进国内糖尿病医助“CGM+AI+O2O”模式、美国AI原生诊所建设。
2. 把握AI时代机遇：围绕AI主线布局模型、算力、芯片等领域，动态调整科创投资方向，谨慎布局非AI领域投资。