长江宏观对话电力：百年一遇厄尔尼诺对供需价格的影响展望

这份研报聚焦于百年一遇的厄尔尼诺现象对电力供需和价格的影响。报告由长江宏观组与电力组联合发布，分析了厄尔尼诺现象的历史强度、影响周期，以及其对全球通胀、货币政策、农产品价格、运输成本和矿产供给的潜在影响。报告详细探讨了电力行业在需求端和供给端的受影响情况，包括2026年夏季可能的高温导致的制冷用电增加，以及长江中上游偏旱、下游偏涝对水电来水的影响。此外，报告还提出了火电、核电、水电的投资线索，并提示了厄尔尼诺强度和影响的不确定性，以及煤价走势对火电盈利的影响等风险因素。

电力行业未来发展趋势受厄尔尼诺现象显著影响。报告预测，厄尔尼诺可能导致2026年夏季高温加剧，进而拉动制冷用电需求，提升高峰电力负荷，利好电力现货、月度及年度电价上行。从供给端看，厄尔尼诺引起的我国南涝北旱可能对长江中上游和下游的水电来水产生不同影响，长江中上游或偏旱，下游偏涝，但结合2020年厄尔尼诺的参照，2026年水电来水可能获得支撑。火电方面，煤电一体化公司因电价上行和煤价弥补的双重利好而受关注；核电方面，成本固定而电价提升弹性大，受益于价格机制改革和机组投产提速；水电方面，长期配置可关注长江电力，兼具股息率与稳定性，弹性配置可关注国投电力、川投能源，其成长性更优，区域水电标的可做波段布局。

研报重点分析了厄尔尼诺现象对电力供需和价格的具体影响。在需求端，报告指出厄尔尼诺可能加剧2026年夏季高温，从而拉动制冷用电需求，提升高峰电力负荷，对电力现货、月度及年度电价产生上行压力。在供给端，报告分析了厄尔尼诺引起的我国南涝北旱对长江中上游和下游水电来水的影响，并参考2020年厄尔尼诺的情况，预测2026年水电来水可能获得支撑。此外，报告还重点分析了火电、核电、水电三个细分领域的投资线索，提出了煤电一体化、成本固定电价提升弹性大、长期配置与弹性配置等不同策略。

当前电力市场现状显示，厄尔尼诺现象可能导致电力供需关系发生变化。报告指出，当前电价已出现止跌上涨信号，沿海地区表现更明显，这可能与厄尔尼诺引起的未来用电需求增加有关。从供需角度看，需求端可能出现因夏季高温加剧导致的制冷用电增加，供给端则需关注水电来水受南涝北旱影响的情况。火电方面，煤电一体化公司因电价上行和煤价弥补的双重利好而受关注；核电方面，成本固定而电价提升弹性大，受益于价格机制改革和机组投产提速；水电方面，长期配置可关注长江电力，兼具股息率与稳定性，弹性配置可关注国投电力、川投能源，其成长性更优，区域水电标的可做波段布局。这些分析均基于厄尔尼诺现象的潜在影响。

研报提示了几个关键风险因素。首先，厄尔尼诺现象的强度和具体影响存在不确定性，需持续跟踪后续气温、降水及水情变化，以评估其对电力供需和价格的实际影响程度。其次，煤价走势可能影响火电盈利，需持续关注煤炭供需变化，因为煤价波动会直接影响火电企业的成本和盈利能力。此外，全球通胀和货币政策也可能因厄尔尼诺现象发生变化，进而影响电力行业的宏观环境。因此，投资者在关注电力行业投资机会的同时，也需密切关注这些潜在风险因素，以做出更稳健的投资决策。