长江公用宏观 对话电力增长极第7期对话宏观工业经济与用电需求的冷暖背离

核心观点与关键数据

• 用电表现与产业结构变化：2023年1-5月，工业用电量增速高于全社会用电量和工业增加值增速。高增长行业主要集中在三个领域：
  • 出口相关：通用设备、专业设备、汽车运输设备、电气机械等，年均增速超10%。
  • 科技相关：计算机、通信、仪器仪表、AI等，增速接近15%。
  • 化工中下游：橡胶塑料等，年均增速达10%以上。
• 用电拉动率分析：除了上述高增长行业，电力交易、科技链、出口链、化工链（包括能源加工）以及黑色和有色金属行业对用电量的拉动率也较高。
• 化工行业特殊现象：尽管油价高企导致高频数据显示化工生产下降，但化工行业用电量高增，主要由于部分企业从石油裂解的乙烯法转向耗电更高的电石法生产PVC等产品。
• 5月份边际改善：5月份工业增加值和用电量增速均优于4月份。主要改善行业包括：
  • 出口链和AI链：生产持续修复，增速继续提升。
  • 中下游原材料生产：黑色和有色金属行业用电量增速上升。
  • 传统行业：油价回落带动黑色和有色金属生产有所修复。
• 驱动因素：
  • 油价回落：减轻了传统高耗能行业的成本压力。
  • 政策驱动：中央财政增速较快（5月同比增速10%），支持相关项目和基建投资。
  • 开工节奏：企业开工节奏有所改善。

研究结论

• 下半年展望：
  • 宏观背景：下半年宏观环境处于低基数状态，为经济改善提供空间。
  • 财政政策：地方财政收敛情况将逐步改善，预计下半年财政支出将增加约1万亿，形成实物工作量，拉动生产和用电。
  • 政策信号：7月底“正确政绩观”学习结束后，政策或将更积极，强调存量政策加速发力。
  • 出口与科技：出口韧性强劲，AI等领域投资持续，将继续拉动经济和用电需求。
• 总体判断：预计下半年生产和用电量将有所改善，全年完成4.5%-5%的经济目标有信心。