长江专题：干旱不及预期和过量降水，2023年厄尔尼诺对棕油的影响到底如何？

长江专题：干旱不及预期和过量降水， 2023年厄尔尼诺对棕油的影响到底如何？ 2024-02-02 产业服务总部 饲料养殖团队 核心观点 2023年的厄尔尼诺事件是国内外棕榈油市场中的重要扰动因素之一。虽然本次 厄尔尼诺预计将在2024年第二季度结束，但是考虑到它对棕榈果生长的滞后影响， 未来该事件仍会继续扰动东南亚棕油的生产。因此本文详细分析了2023年厄尔尼诺期间印尼和马来的降水情况，并对棕榈油接下来的供需变化进行展望。 根据NOAA预估，2023年厄尔尼诺始于2023年5月，将持续到2024年的夏季。其强度和持续时间在2000年后的8次事件中排第二，但对东南亚降水的影响却远远低于排第一位的2014-16年超级厄尔尼诺。具体来看，2023年下半年东南亚降水出现分化：马来的降水减少表现不明显，仅6和10月的降水明显低于五年均值， 而且很快就在后续月份中反弹，整体干旱并不严重。印尼则受影响较大，在6-10月 出现连续的降水量明显低于五年均值情况。好在进入11月后两国降水都出现了大幅好转，12-1月的过量降雨更是造成了洪水，虽然导致近期棕油产量超预期下滑，但利好10个月后的产量提升。 对棕油的影响方面，马来2023年下半年产量恢复状况良好，11-12月的产量下滑更多是因为过量降水干扰田间作业，而非鲜果串产油率低的原因。根据历史规律，1-4月是马来在厄尔尼诺年份里降水减少最明显的时段，因此倘若2024年2月起马 来降水大幅减少，洪水退去，则3-4月棕油产量止跌回升的动力较强。同时2023年 马来较充沛的降水也利于2024年该国继续维持上一年的丰产水平。不过根据历史规 律看，2月一般是马来棕油产量的最低点，到3月才会止跌回升；而且2024年3月 还有斋月备货，棕油出口也一般从3月开始止跌反弹。因此我们认为马棕油库存会在 2014年一季度继续维持低位，之后随着产量强势恢复而开始累库，最终达到类似 2023年的高位，从而抑制马来棕油价格的上涨高度。 印尼棕油2023年产需双旺，导致库存在5月之后持续下跌至历史低位。因为 11月-24年1月产区洪水干扰生产叠加旺盛的需求，这段时间库存将继续维持低位，供需偏紧。2024年2-5月随着降水逐步减少，印尼棕油产量预计将止跌回升，但依旧强劲的出口和国内消费会抑制累库高度；之后的6-10月因为上年同期的干旱影响，棕油产量可能同比下降。虽然其降幅因为印尼油棕对厄尔尼诺较强的抵抗力而受限，但依旧会打断累库进程，市场也可能借机炒作减产扰动市场。 厄尔尼诺对产地棕榈油生产的影响也会传导至国内棕油的供需和价格上，1月马来和国内棕油同步去库存就带来了国内棕油05合约超过500点的上涨行情。根据当前预估，前期马棕油的强势上涨导致国内棕油进口利润恶化，1-3月的棕油到港量分别只有22、17和22万吨。因此在供应紧缺的情况下1季度国内棕油将继续去库，棕油价格继续维持强势。而一季度之后随着马棕油产量及库存下降，进口利润修复后有望打开国内棕油的进口窗口，令库存止跌反弹，棕油价格也会随着供应转宽松而从高位滑落。不过仍需关注市场可能炒作6-10月印尼减产导致的价格阶段性上涨。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 饲料养殖团队研究员 韦蕾 ：(027)65777092 从业证号：F0244258 投资咨询编号：Z0011781 联系人 叶天 ：(027)65777093 从业证号：F03089203 2023年的厄尔尼诺事件是国内外棕榈油市场中的一个重要扰动因素。随着该事件逐渐步入尾 声，市场对其的关注点也从2023年6-8月事件刚形成时的东南亚干旱导致2024年二季度起出现 减产，过渡至2023年底的东南亚降水过剩造成洪水导致的短期超预期减产上。2024年1月马来和中国的棕油同步去库存，带动国内外的棕榈油价格在同一时间显著反弹。虽然本次厄尔尼诺预计将在2024年第二季度结束，但厄尔尼诺造成的干旱对棕油生产的滞后影响仍然存在。因此本文详细 分析了2023年厄尔尼诺事件对东南亚降水以及棕榈油供需的影响，并对接下来的行情进行展望。 一、2023年厄尔尼诺对印尼马来降水的影响 2023年7月4日联合国气象组织（WNO）正式宣布热带太平洋五年来首次出现厄尔尼诺现象。根据NOAA预测，本次厄尔尼诺将在2023年冬季达到巅峰，并在延续至2024年的春季，最终在4月至6月期间消退（73%概率）。事件期间的ONI峰值达1.9，在2000年之后的8次厄尔 尼诺中强度排第二，仅次于2014-16年的超强厄尔尼诺。此外大部分气象模型还预测在本次厄尔尼 诺消散后，拉尼娜事件有望在2024年7-9月形成。 厄尔尼诺事件会造成全球范围内的气候异常，对于处于太平洋西侧的马来和印尼来说，它会造成两国降雨较正常年份减少。具体来看，印尼在厄尔尼诺年份的各月度降水量较历史均值高1.87% 到低35.50%，有10个月降水低于均值。从4月开始该国进入旱季，同一时间厄尔尼诺年份降水低 于历史均值的程度开始增大，并在8月达到顶峰-35.50%；之后随着雨季的到来，降水下降程度也同步缩小，1月只有-5.56%。马来方面，厄尔尼诺年份的月度降水量较历史均值低0.77%到低41.95%，且所有月份的降水都低于历史均值。与降水减少在旱季后半段最为明显的印尼不同，厄尔尼诺期间马来的大幅降水减少期位于每年1-4月的雨季-旱季转换期，其中下降最严重的是3月（-41.95%）。 油棕是需水量较大的农作物，因此厄尔尼诺引发的降水减少会影响其开花结果，从而扰动棕油产量。目前市场普遍认为厄尔尼诺对棕油生产有双面性：事件期间的降雨减少和晴天增加利于鲜果串的收割和运输，有助于事件期间的产量提升。但干旱也会导致油棕花序死亡率上升和花朵性别失调，并分别引起9-10个月以及22-24个月后的单产减少。我们计算了2000年以来马来降水量和 油棕鲜果串单产的相关性，也发现鲜果串单产和滞后10-11个月的降水量数据的正相关性最强。 图：2000年至今马来西亚厄尔尼诺与非厄尔尼诺年份月度降水量对比 图：2000年至今印尼厄尔尼诺与非厄尔尼诺年份降水量对比 数据来源：ClimateSERV长江期货数据来源：ClimateSERV长江期货 图：油棕果生长发育中的重要阶段图：马来油棕鲜果串单产同滞后10月降水的对比 数据来源：长江期货数据来源：MPOBClimateSERV长江期货 表1：8次厄尔尼诺期间印尼及马来的降水相关数据 印尼 马来 事件持续时间 时长（月） 峰值 强度 降水低于均值的月（个） 降水低于均值概率 降水变化范围 降水低于均值的月（个） 降水低于均值概率 降水变化范围 2002.5-2003.1 9 1.4 中等 9 100.00% -8.92%至-45.44% 8 88.89% 9.55%至-18.65% 2004.6-2005.1 8 0.7 弱 7 87.50% 0.80%至-58.40% 6 75.00% 15.72%至-51.42% 2006.8-2006.12 5 0.9 弱 5 100.00% -3.06%至-53.04% 3 60.00% 5.86%至-17.58% 2009.6-2010.2 9 1.6 强 6 66.67% 6.58%至-22.51% 7 77.78% 2.64%至-45.40% 2014.9-2016.3 19 2.6 超强 15 78.95% 8.41%至-61% 17 89.47% 9.65%至-46.60% 2018.8-2019.5 10 0.9 弱 7 70.00% 4.89%至-23.01% 8 80.00% 4.04%至-49.24% 2023.5-至今 7 1.9 强 7 100.00% -4.02%至-36.31% 3 42.86% 12.65%至-25.27% 数据来源：NOAAClimateSERV长江期货 于是为了详细研究2023年厄尔尼诺对东南亚棕榈油生产的影响，我们首先整理了马来及印尼棕油主产区的降水数据。马来方面，该国油棕主要分布在马来半岛（40%）、沙巴（31%）和沙捞越 （17%）这三个区域，其中马来半岛开始种植油棕的时间较早，树龄老化更严重；而沙巴和沙捞越属于新兴产区，树龄较年轻。通过观察这三个主产区最近五年的降水数据，我们发现2023年厄尔 尼诺期间（从5月起）三个主产区的降水都没有出现长时间、大幅度的下降。虽然6月份的沙捞越、 10月份马来半岛和沙巴的月度降水量明显低于五年均值，但这一下降很快就被修复。因此马来全国 的降水量除了6月和10月外都高于五年均值，整体并未出现明显的干旱情况。而且随着雨季来临， 进入12月该国后更是因为剧增的降雨出现了洪水。除此之外，我们还将2000年之后8次厄尔尼诺 期间马来全国的降水量单独提取出来进行对比，发现2023年厄尔尼诺期间只有10月的降水量处于 偏低水平，其他月份都是偏高水平，这进一步证明2023年马来整体的干旱并不严重。 图：马来全国近五年月度降雨量对比图：马来半岛近五年月度降雨量对比 数据来源：ClimateSERV长江期货数据来源：ClimateSERV长江期货 图：沙巴近五年月度降雨量对比图：沙捞越近五年月度降雨量对比 数据来源：ClimateSERV长江期货数据来源：ClimateSERV长江期货 图：过去30天东南亚历史降水较正常值偏离图：马来厄尔尼诺期间月度降雨量对比 数据来源：WorldAgWeather长江期货数据来源：ClimateSERV长江期货 印尼方面，该国油棕主要分布在苏门答腊岛（北苏门答腊、南苏门答腊、谬内、占碑，产量合计约占50%）和加里曼丹岛（东加里曼丹、西加里曼丹、中加里曼丹、南加里曼丹，产量合计约占35%）。印尼油棕种植开始的时间更晚，树龄比马来更为年轻，但2023年厄尔尼诺对该国的降水影响也更大：从该国两大主产区近五年的降水数据来看，5-10月期间苏门答腊岛和加里曼丹岛的降水量都低于五年均值，其中8-10月尤其严重，两大主产区均在9月出现了年内最低的降水量。好在从10月起印尼的降水恢复情况同样良好，11月两大主产区的降水量都恢复到了5年均值附近，12-1月期间也同马来一样出现了洪水。我们亦单独提取了2000年之后8次厄尔尼诺期间印尼全国的降水量 数据并进行对比，发现该国6-8月的降水量处于偏高水平，9-11月跌至历史中位水平，且11月出 现了明显的回升。由此可见，印尼因2023年厄尔尼诺造成的降水减少集中在6-10月，而从11月起降水快速回复，并在雨季引发了洪水。 图：印尼全国近五年月度降雨量对比图：苏门答腊岛近五年月度降雨量对比 数据来源：ClimateSERV长江期货数据来源：ClimateSERV长江期货 图：加里曼丹岛近五年月度降雨量对比图：印尼厄尔尼诺期间月度降水量对比 数据来源：ClimateSERV长江期货数据来源：ClimateSERV长江期货 综上所述，2023年厄尔尼诺对东南亚油棕主产地的降水影响出现了明显分化：马来受影响不大，仅6和10月降水偏少，而且干旱持续时间不长。印尼则受影响较大，在6-10月出现连续的大幅干旱时期。但是进入11月后两国降水都出现了明显好转，12-1月的过量降雨更是造成了洪水，虽然短期干扰了棕油的生产并造成近月产量下降，但无疑有利于远期棕油的增产。 二、2023年厄尔尼诺对印尼马来棕油供需的影响展望 在回顾了2023年厄尔尼诺期间的印尼马来降水情况后，我们再来预估一下该事件未来可能的演化路径和对未来东南亚棕油供需的影响。马来方面，2023年上半年市场对厄尔尼诺影响下的该国产量较为悲观。主要因为从2020年起该国油棕扩种进度有限，棕榈油单产增长陷入停滞以及老龄 油棕可能因为厄尔尼诺引发的降水减少而严重减产。但是得益于外籍劳工回流以及2022年拉尼娜期间东南亚降水充沛等一系列有利因素助力，2023年下半年马棕油产量强势恢复，月度产量从6